20181122-中邮证券-伟星新材-002372.SZ-塑料管道行业龙头_成长性与盈利能力俱佳_5页_911kb

伟星新材投资评级总结

公司概况

伟星新材（002372）是国内塑料管道行业的龙头企业，成立于1999年，于2010年在深交所上市。公司主营塑料管材管件产品的生产、销售及服务，凭借产品种类齐全、营销网络庞大、品牌美誉度高等优势，已成为行业综合实力最强的企业之一。

核心观点

• 行业地位：作为国内塑料管道行业的领军企业，伟星新材在行业中具有显著的领先优势。
• 成长性：2013-2017年，公司营收与营业利润复合增速分别为16.0%和27.3%，显示良好的增长潜力。
• 盈利能力：2013-2017年期间，公司摊薄ROE均值为20.98%，毛利率、净利率分别为46.72%和21.04%，显著高于同业平均水平。
• 产品结构：PPR管材管件占营收的56.2%，是公司主要业绩来源；PE管材管件占28.8%，PVC管材占12.4%，其他占2.6%。
• 竞争优势：公司通过深耕零售端客户、建立扁平化渠道，形成差异化竞争优势，同时加快“机器换人”步伐，显著提升盈利能力。

行业分析

• 行业现状：塑料管道行业存在产能过剩问题，但伴随去产能政策的推进，行业集中度提升，预计当前CR20约为50%。
• 发展趋势：短期内中低端产品竞争激烈，但随着行业规范逐步建立和龙头企业跨区域布局，行业将向结构优化方向发展，龙头企业将受益。
• 风险因素：地产行业下行可能影响公司需求端；原材料价格波动可能对成本造成压力；股东质押风险需关注。

财务预测与评级

盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.77元、0.90元和1.04元，对应市盈率分别为19.0倍、16.2倍和14.0倍，公司成长性与盈利能力良好。

投资评级

根据中邮证券的投资评级标准，伟星新材被给予“推荐”的投资评级，预计未来6个月内股票涨幅将高于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 地产周期下行：可能对公司的需求端造成压力。
• 原材料上涨：影响成本结构和利润空间。
• 股东质押风险：需关注公司股权结构的稳定性。

财务健康状况

• 现金流：经营现金流净额稳健，2017-2020年分别为942百万元、1,038百万元、1,213百万元和1,395百万元。
• 资产负债结构：公司资产负债率较低（21.59%），负债主要为预收款项，无长期借款、短期借款或应付债券，财务结构稳健。
• 资产变化：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，显示公司持续扩张与资产积累。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等，业务范围广泛，分支机构遍布全国多个省市。

业务亮点

• 证券经纪业务：提供多元化的委托交易渠道，包括现场、自助终端、电话、互联网和手机等，支持网上交易。
• 证券自营业务：开展权益类与固定收益类投资，利用自有资金和合法筹集资金进行有价证券买卖。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供专业的市场分析与投资建议。
• 基金销售与资产管理：代理发售基金产品，提供资产管理服务。
• 承销与财务顾问：具备证券承销与保荐资格，提供财务顾问服务。

总结

伟星新材作为国内塑料管道行业的龙头企业，具备良好的成长性与盈利能力。公司产品结构以PPR为主，毛利率和净利率均高于行业平均水平，且财务稳健，现金流充足。尽管面临地产下行和原材料上涨等风险，但其在行业整合中具有显著优势，未来增长潜力较大。中邮证券给予其“推荐”评级，预计未来6个月内股价表现将优于沪深300指数。