20220528-国海证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2022Q4财报点评_营收超预期显韧性_关注降本增效下的盈利改善_14页_1mb

阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2022Q4财报点评总结

核心内容

阿里巴巴-SW（9988.HK）在2022年第一季度（FY2022Q1）实现营业收入2,041亿元，同比增长9%，环比下降16%。尽管整体营收表现高于预期，但净利润为-184亿元，同比和环比均大幅下滑。公司整体业绩显示一定韧性，同时在降本增效和战略投入方面持续发力。

主要观点

1. 业务表现

• 整体营收：FY2022Q1营收为2,041亿元，高于彭博一致预期。
• 经营利润：同比增长318%，环比增长137%，显示运营效率提升。
• Non-GAAP净利润：为198亿元，低于预期，但反映公司盈利能力有所改善。

2. 分业务收入

• 中国商业业务：营收1,403亿元，同比增长8%，环比下降19%。其中，客户管理业务营收634亿元，同比增长0.3%；直营及其他业务营收725亿元，同比增长14%；中国批发商业营收44亿元，同比增长30%。
• 国际商业业务：营收143亿元，同比增长7%，环比下降13%。尽管受欧盟政策及俄乌冲突影响，但Lazada和Trendyol仍实现单量增长。
• 本地生活服务：营收104亿元，同比增长29%，环比下降14%。主要得益于单均价值上升，但部分受疫情影响。
• 菜鸟物流服务：营收116亿元，同比增长16%，环比下降11%。增长主要来自跨境电商和增值服务。
• 云计算业务：营收190亿元，同比增长12%，环比下降3%。尽管短期增速放缓，但2022财年首次实现年度盈利。

3. 用户增长

• 年度活跃消费者（AAC）：截至2022Q1，全球AAC达13.1亿，其中中国AAC突破10亿，海外AAC达3.05亿。
• ARPU：2022Q1 ARPU为849元/年，同比下降4%，环比下降0.5%。

4. 战略与增长

• 核心电商战略：淘宝天猫融合后推出多项举措，包括金融补贴、物流疏通、流量激励等，以支持商家和提升用户消费体验。
• “多引擎战略”：围绕内需、全球化和高科技三大战略持续投入，以驱动长期增长。
• 云计算全球化：阿里云在东南亚、韩国、德国等地新增数据中心，推动海外业务增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：FY2023-FY2025年营收分别为9,300/10,622/11,723亿元。
• 归母净利润预测：分别为777/928/998亿元，对应摊薄EPS为3.6/4.3/4.6元。
• 估值：根据SOTP估值法，2023财年目标市值为27,975亿元，对应目标价150港元，维持“买入”评级。
• 估值指标：P/E为21.9/18.4/17.1；P/B为1.7/1.5/1.3；P/S为1.8/1.6/1.4；EV/EBITDA为12/11/10。

风险提示

• 疫情反复：可能对业务运营造成影响。
• 宏观经济下行：可能抑制消费需求。
• 政策监管风险：互联网行业面临监管和估值调整压力。
• 市场竞争加剧：可能影响业务增长。
• 业务多元化风险：组织协同不足可能影响整体运营效率。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 分析师观点：公司短期业绩承压，但长期增长潜力仍可期待，尤其在云计算和全球化战略方面。

分析师团队

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 尹芮：助理分析师，主要覆盖内容&社交互联网方向。
• 张娟娟：助理分析师，主要覆盖消费互联网方向。
• 陈凯艺：助理分析师，主要覆盖科技互联网方向。
• 方宏伟：助理分析师，主要覆盖科技互联网方向。

报告免责声明

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