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阿里巴巴-SW（09988）2022年Q4业绩总结

核心内容

阿里巴巴2022年第四季度（FY22Q4）及全年业绩公布，显示公司在复杂环境下仍保持业绩韧性，降本增效推动利润改善。

主要观点

• 业绩表现：FY22Q4总收入为2041亿元，同比增长8.9%，高于彭博预期。经调整归属股东净利润为214.54亿元，同比增长15.9%，但同比下降24.4%。
• 利润改善：经营利润同比增长318.2%，经营利润率提升5.3pct，主要得益于战略业务减亏及费用率下降。
• 战略业务发展：淘特、淘菜菜、本地生活服务等业务亏损收窄，显示降本增效策略初见成效。
• 股票回购：阿里扩大股份回购计划至250亿美元，截至3月底已回购96亿美元。
• 云计算业务：阿里云营收同比增长12%，经调整EBITA利润率提升，长期增长空间广阔。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计FY2023-FY2025年收入分别为1005/1163/1372亿元，净利润分别为1391/1641/1950亿元。

关键信息

• 收入结构：国内商业占比68.8%，国际商业占比7%，云计算及本地生活服务等业务占比提升。
• 成本控制：销售费用率、研发费用率环比下降，费用率整体优化。
• 用户增长：全年全球活跃消费者达13.1亿，中国商业年度活跃消费者达9.03亿。
• GMV增长：FY2022全年GMV达8.317万亿元，同比增长10.98%，其中中国业务贡献7.976万亿元。
• 业务亮点：
  • 本地生活服务：收入同比增长29%，亏损收窄78%，经营效率显著提升。
  • 云计算：扭亏为盈，连续四个季度盈利，预计2025年中国云计算市场达1万亿元。
  • 中国商业：收入同比增长7%，受益于直营及其他业务增长，用户活跃度保持稳定。

分业务表现

中国商业业务

• 收入：1403.3亿元，同比增长8%。
• 经调整EBITA：321.49亿元，同比降低19%。
• 分业务：
  • 中国零售商业：收入1359.47亿元，同比增长7%。客户管理收入稳定，直营及其他业务增长14%。
  • 中国批发商业：收入43.83亿元，同比增长30%。

国际商业业务

• 收入：143.35亿元，同比增长6.9%。
• 经调整EBITA：-25.63亿元，同比增加3.2%。
• 分业务：
  • 国际零售商业：收入98.87亿元，同比增长4%。
  • 国际批发商业：收入44.48亿元，同比增长13%。

本地生活服务

• 收入：104.45亿元，同比增长29%。
• 经调整EBITA：-54.83亿元，同比增加17.3%。
• 用户数据：年度活跃消费者达3.76亿，单季净增长400万。

菜鸟

• 收入：115.82亿元，同比增长16%。
• 经调整EBITA：-9.12亿元，同比降低55.9%。
• 物流效率提升，小蛮驴已派递超1000万包裹，菜鸟日均处理跨境包裹超450万。

云计算

• 收入：189.71亿元，同比增长12%。
• 经调整EBITA：2.76亿元，利润率1%，环比上升8pct。
• 预计2025年中国云计算市场达1万亿元，阿里云作为头部厂商有望受益。

数字媒体及娱乐

• 收入：80.05亿元，同比下降0.5%。
• 经调整EBITA：-19.66亿元，亏损扩大。

创新业务

• 收入：3.84亿元，同比下降35%。
• FY2022全年收入28.41亿元，同比增长23%。

风险提示

• 疫情持续及反复影响。
• 宏观经济压力。
• 海外市场上市底稿审查不确定性。
• 战略性业务发展增速不及预期。
• 公司利润增长不及预期。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• PE估值：基于2022年5月27日美股收盘价，FY2023-FY2025年PE分别为11.8/10.0/8.4倍。

总结

阿里巴巴在FY22Q4展现出较强的业绩韧性，通过降本增效及战略性业务投资，推动利润改善。尽管受到疫情及宏观经济影响，但其核心业务及新兴领域表现稳健，尤其本地生活和云计算业务表现突出。未来随着物流恢复及线上消费回暖，阿里有望实现长期高质量增长。