20181109-天风证券-10月通胀数据点评_物价还需多看看PPI_3页_310kb

文档总结：物价还需多看看PPI

核心内容

本文档是一份关于2018年10月通胀数据的分析报告，重点讨论了消费者物价指数（CPI）和工业生产者物价指数（PPI）的变化趋势，并对市场关注的“滞胀”和“工业品通缩”现象进行了深入解读。

主要观点

1. CPI数据表现

• 10月CPI同比增长2.5%，与上月持平，但比预期值高0.3个百分点。
• 环比增速为0.2%，显著下行0.5个百分点，显示通胀压力有所缓解。
• 食品价格同比上升3.3%，但环比下降0.3个百分点，主要受蔬菜价格下跌影响（环比下跌3.5%）。
• 猪肉价格环比上行1%，是食品项上涨的主要动力，但与22省市猪肉价格环比下行1%以上的数据存在预测差距。

2. 非食品价格表现

• 非食品价格同比增长2.4%，增速回升0.2个百分点。
• 环比增速为0.3%，与前期持平。
• 交通通信和教育娱乐文化价格同比增速明显提振，成为非食品项增长的主要来源。

3. PPI数据表现

• PPI同比上涨3.3%，比预期值低0.1个百分点。
• 环比上涨0.4%，但增速下行0.3个百分点。
• 工业大宗价格下行叠加基数效应，压制了PPI的上涨空间，预计年底两个月的基数压抑作用仍将持续。

4. 市场关注重点

• CPI压力仍可控，主要由低基数支撑。
• PPI趋势下行，尤其在明年第二季度CPI大幅上行压力出现之前，PPI的下行压力更值得关注。
• 油价下行可能加剧工业品通缩，需警惕“工业品通缩”对资产配置的影响。

关键信息

风险提示

• 原油价格持续上行：可能对PPI造成上行压力。
• 猪肉价格快速反弹：可能推动CPI上涨。

市场建议

• 市场应更加关注PPI的下行趋势，而非仅仅聚焦于CPI。
• 在CPI大幅上行压力尚未显现前，应重视PPI对经济和资产配置的影响。

报告结构

分析师信息

• 孙彬彬，分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 周泽平，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070003，邮箱：zhouzeping@tfzq.com

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总结

本文档强调了在当前经济环境下，PPI的下行趋势比CPI的上涨更值得关注。CPI受基数效应和猪肉价格影响，压力可控；而PPI则受到工业大宗价格下行和基数压抑的影响，未来仍有下行空间。市场应重视PPI对资产配置的影响，尤其在油价下行的背景下，需警惕“工业品通缩”的风险。