20260512-国元期货-_4月通胀数据_油价推动PPI加速上行_物价中枢稍有回暖_7页_1mb

报告摘要

2026年4月通胀数据总结

核心内容概述

2026年4月的通胀数据表现显著，CPI同比上涨1.2%，超出预期，核心CPI同比也上涨1.2%。PPI同比上涨2.8%，远超预期，环比连续7个月上行。整体来看，当前物价中枢出现明显抬升，但就业和消费的改善仍处于初级阶段。

主要观点

CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%，均高于预期。
油价上涨是推动CPI上行的主要因素，虽然国际油价环比涨幅低于3月，但成品油调价存在时滞，因此尚未完全反映在4月CPI中。
PPI同比上涨2.8%，环比涨幅扩大，是年内主导PPI的主要因素，其中原油相关产业链贡献超8成。
PPI上涨的支撑因素包括基数效应和AI算力需求增长，预计下半年结构性涨价为主。
食品价格整体下行，猪肉价格环比下降5.7%，但4月中下旬出现反弹迹象。
非食品价格上涨，尤其是交通和通信分项，同比上涨5.0%，其中交通工具用燃料上涨18.0%。
房租环比继续负增长，同比降幅略有扩大。
CPI与PPI剪刀差由负转正，显示物价中枢有所抬升。
PPI分项中，生产资料同比上涨3.8%，其中采掘工业上涨10.6%，原材料工业上涨7.1%，加工工业上涨1.5%。
生活资料同比整体下降，食品饮料、农畜类业、一般日用品、耐用消费品均出现负增长。

关键信息

CPI分项表现：
- 食品烟酒：同比上涨1.2%，其中畜肉类同比下跌4.0%，鲜菜同比下跌3.0%，鲜果同比下跌4.5%。
- 居住项：同比仍为负，但环比略有改善。
- 交通和通信：同比上涨5.0%，其中交通工具用燃料同比上涨18.0%，是推动CPI上涨的关键因素。
PPI分项表现：
- 生产资料：同比上涨3.8%，其中采掘工业和原材料工业涨幅明显。
- 生活资料：同比整体下降，主要受食品类价格下跌影响。
油价影响：
- 国际油价上涨对PPI和CPI均产生显著影响，但成品油调价滞后，因此对CPI的推动尚未完全显现。
- 美伊谈判可能使油价趋稳，PPI环比上涨最快阶段或已结束。
未来展望：
- 下半年PPI支撑因素预计为基数效应和AI算力需求，结构性涨价为主。
- CPI可能因猪肉价格反弹和服务业价格改善而有所回升，但整体涨幅有限。

图表概览

图1：近1年CPI及其分项同比变化，显示CPI同比整体呈上升趋势，食品烟酒、居住项仍为负。
图2：近1年CPI及其分项环比变化，环比整体呈上升趋势，交通和通信分项涨幅明显。
图3：近1年PPI及其分项同比变化，PPI同比持续上升，生产资料涨幅显著。
图4：近1年PPI及其分项环比变化，环比持续上涨，但涨幅逐步放缓。
图5：CPI翘尾因素及新涨价占比，新涨价因素对CPI同比影响显著。
图6：历年CPI环比变化，显示CPI环比波动较大。
图7：CPI分项同比变化，食品烟酒分项整体下降。
图8：猪肉价格季节性变化，4月环比下降，但有反弹迹象。
图9：食品烟酒分项同比变化，部分分项如鲜菜和鲜果价格下降。
图10：交通和通信分项同比变化，交通工具用燃料价格显著上涨。
图11：原油价格变动，油价上涨推动PPI和CPI。
图12：PPI-CPI剪刀差变化，剪刀差由负转正。
图13：PPI分项同比变化，生产资料涨幅显著。
图14：PPI翘尾因素及新涨价占比，新涨价因素对PPI同比影响明显。

总结

2026年4月通胀数据显示出物价中枢有所回暖，CPI和PPI同比均上涨，其中PPI涨幅更为显著。油价上涨是推动PPI和CPI上行的核心因素，但CPI的上涨受到食品价格下行的制约。未来通胀走势将取决于油价变化、基数效应以及AI等新动能领域的结构性涨价。整体来看，当前通胀环境仍处于改善初期，需密切关注后续数据变化。

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