20230609-东方金诚-2023年5月物价数据点评_5月CPI延续低通胀状态_PPI通缩加剧_4页_301kb

2023年5月CPI与PPI数据总结

核心内容

2023年5月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，涨幅较上月回升0.1个百分点；工业生产者价格指数（PPI）同比下降4.6%，降幅较上月扩大1.0个百分点。整体来看，CPI延续低通胀状态，PPI则通缩加剧，反映出当前中国经济复苏过程中物价水平的结构性特征。

主要观点

• CPI小幅回升，仍处低通胀区间
  5月CPI同比小幅回升，主要受蔬菜价格同比降幅收窄影响，带动食品CPI涨幅扩大。但整体CPI涨幅仍低于1.0%，显示消费修复温和，市场供给充足，居民消费意愿偏弱。

• 非食品价格涨幅回落，核心CPI低位运行
  国际油价下行导致成品油价格同比降幅扩大，但服务消费修复较快，抵消了部分下行压力。扣除食品和能源价格后，核心CPI同比继续处于0.6%的偏低水平，表明整体消费动能仍偏弱。

• PPI通缩加剧，反映内外需双弱
  PPI同比降幅扩大至-4.6%，主要由于国际大宗商品价格承压，国内终端需求疲软，以及钢铁、煤炭等产能持续释放带来的供给宽松。

• 未来展望：CPI温和回升，PPI有望转正
  预计6月CPI同比将小幅回升至0.7%左右，仍维持低通胀状态。下半年随着经济修复，CPI同比中枢将有所抬高。PPI方面，6月同比降幅预计扩大至-4.8%，但下半年伴随高基数效应减弱和国内需求回暖，PPI有望转正。

关键信息

一、CPI分析

• 同比涨幅：0.2%，较上月回升0.1个百分点。
• 食品CPI：同比涨幅扩大至1.0%，主要因蔬菜价格同比降幅收窄11.8个百分点。
• 非食品CPI：同比持平，但涨幅较上月回落0.1个百分点。
• 核心CPI：同比继续处于0.6%的偏低水平，显示消费反弹力度有限。
• 社会消费品零售总额：1-4月累计同比增长8.5%，其中4月当月增长18.4%，但扣除低基数效应后，四年平均增速仍偏低。

二、PPI分析

• 同比降幅：4.6%，较上月扩大1.0个百分点。
• 环比降幅：0.9%，较上月扩大0.4个百分点。
• 国际因素：原油、铜等国际定价商品价格承压，布伦特原油现货价月均值环比下跌11.0%，同比降幅扩大至-33.3%。
• 国内因素：钢铁、煤炭产能持续释放，叠加地产投资低迷，导致工业品价格下行压力加大。
• 下游生活资料PPI：5月环比转跌，同比涨幅放缓至-0.1%，显示终端需求仍偏弱。

政策建议与展望

• 促消费政策空间较大：当前CPI处于低通胀状态，为财政和货币政策提供了一定的政策空间，包括发放消费券、消费补贴及加大对新型消费和服务消费的金融支持。
• 房地产行业需软着陆：房地产投资持续低迷，需政策引导其尽快实现软着陆，以提振涉房消费并增强居民消费信心。
• 全年PPI累计水平预计与上年持平：尽管上半年PPI持续承压，但下半年随着经济修复，上游原材料和工业品需求有望回升，推动PPI转正。

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