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天赐材料（002709）一季报及投资建议总结

核心内容

天赐材料在2021年第一季度取得了显著业绩增长，主要得益于电解液价格传导机制的改善。公司收入和净利润均实现大幅增长，且盈利能力持续提升。分析师对公司的未来表现持乐观态度，并维持“买入”评级。

业绩表现

• 营业收入：2021年第一季度为15.6亿元，同比增长197%。
• 归母净利润：2.87亿元，同比增长591%。
• 扣非净利润：2.84亿元，同比增长593%。
• 经营活动现金净额：2.15亿元，同比增长130.5%。
• 综合毛利率：34.3%，同比提升2.7个百分点，环比提升11.3个百分点。
• 综合净利率：18.7%，同比提升11.2个百分点，环比提升18.4个百分点。

盈利能力提升原因

• 电解液价格在2021年3月显著调涨，从3月初的4.2万/吨上涨至4月19日的6.45万/吨。
• 原材料价格传导机制较为顺利，尤其是六氟磷酸锂价格从2020年10月初的7.9万/吨上涨至2021年2月末的16.5万/吨，涨幅超过100%。
• 公司VC、LiFSI等原材料自供比例不断提升，进一步增强盈利水平。

上半年业绩预期

• 公司预计2021年上半年归母净利润为6.5-7.5亿元，其中第二季度归母净利润为3.6-4.6亿元，中值为4.1亿元，同比增长52%。
• 预计电解液价格将保持较高水平，原材料价格传导好于第一季度，盈利能力有望继续提升。

主要观点

• 价格传导机制改善：2021年第一季度电解液价格传导机制改善，显著提升了公司盈利能力。
• 原材料自供比例提升：公司VC、LiFSI等原材料自供比例增加，有助于增强盈利能力和成本控制。
• 业绩增长预期：分析师上调了2021年和2022年的归母净利润预测，分别从14亿和17.5亿调整为15亿和19亿。
• 估值调整：对应2021年和2022年的市盈率分别为35倍和28倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021年：营业收入74.6亿元，净利润15亿元。
  • 2022年：营业收入141.76亿元，净利润19亿元。
  • 2023年：营业收入205.55亿元，净利润26.43亿元。

• 财务指标：

  • 毛利率：预计2021年为37.35%，2022年为31.65%。
  • 净利率：预计2021年为20.13%，2022年为13.42%。
  • ROE：预计2021年为33.50%，2022年为31.68%。
  • 资产负债率：预计2021年为56.04%，2022年为53.44%。
  • 流动比率：预计2021年为1.43，2022年为1.60。
  • 速动比率：预计2021年为1.04，2022年为1.13。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，预计2021年和2022年归母净利润分别为15亿和19亿。
  • 对应市盈率分别为35倍和28倍，估值合理。

风险提示

• 电解液市场竞争加剧。
• 锂电池需求不及预期。
• LiFSI价格大幅下降。
• 原材料供应不足可能影响出货。

财务数据和估值

基本数据

投资评级

• 行业：化工/化学制品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：97.02元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

主要财务比率