20180503-华泰证券-建材2017年报及2018一季报总结系列一_水泥高景气_玻纤家装成长延续_25页_2mb

报告摘要

建材行业2018年Q1总结与展望

核心内容概述

2018年第一季度，建材行业整体保持高景气，收入和利润均实现快速增长。水泥板块表现尤为突出，而玻纤和家装建材板块则展现出持续成长性。行业盈利能力提升，费用率下降，资产周转率改善，但现金流增速未跟上利润增长的步伐。

主要观点

水泥行业：2017年行业收入增速达35%，归母净利润增长124%；2018Q1收入增速为26%，归母净利润增长242%。水泥价格维持高位，盈利能力显著提升。沿江、华南、川渝等区域市场需求旺盛，库存低位，具备较强的涨价动力。
玻纤行业：2017年收入增长17%，归母净利润增长43%；2018Q1收入增长20%，归母净利润增长22%。行业盈利能力处于历史高位，龙头公司库存低位，具备提价动力。中长期看，产品高端化及海外产能输出将增强盈利能力。
家装建材：2017年收入增长35%，归母净利润增长24%；2018Q1收入增长34%，归母净利润增长92%。受益于消费升级及地产结构性回暖，行业景气上行，龙头公司市占率有望继续提升。
玻璃行业：2017年收入增长18%，归母净利润增长7%；2018Q1收入增长12%，归母净利润增长27%。供给收缩和环保约束推动价格上行，但纯碱价格波动对盈利能力产生一定影响。
新材料：2017年收入增长30%，归母净利润增长24%；2018Q1收入增长75%，归母净利润增长92%。细分市场较多，成长性较好，但行业共性不明显。
工程管材：2017年收入增长26%，归母净利润增长-9%；2018Q1收入增长28%，归母净利润增长0.3%。行业竞争加剧，短期仍难改善盈利。
混凝土：2017年收入增长33%，归母净利润增长0%；2018Q1收入增长35%，归母净利润亏损。行业盈利能力走弱，面临上游挤压。
耐火材料：2017年收入增长24%，归母净利润增长347%；2018Q1收入增长61%，归母净利润增长78%。供需改善，行业景气上行。
门窗幕墙：2017年收入增长8%，归母净利润增长-92%；2018Q1收入增长22%，归母净利润亏损。成本压力大，需求回暖缓慢。
其他建材：2017年收入增长28%，归母净利润下降171%；2018Q1收入下降32%，归母净利润扭亏。尚未出现盈利拐点。

关键信息

行业表现

收入增速：2017年建材行业整体收入增长29.3%，归母净利润增长70.7%；2018Q1收入增长27.4%，归母净利润增长144%。
盈利能力：2017年行业毛利率为29.6%，净利率为11.1%；2018Q1毛利率为31.8%，净利率为12.0%。
费用率：2017年行业销售费用率下降0.6pct，管理费用率下降0.81pct，财务费用率下降0.49pct；2018Q1销售费用率下降0.66pct，管理费用率下降0.7pct，财务费用率下降0.45pct。
现金流：2017年行业平均收现比为99%，2018Q1为106.5%；经营性现金流/归母净利润为145%，2018Q1为11%。