建材2017年报及2018一季报总结系列一_水泥高景气_玻纤家装成长延续_23页_2mb

建材行业总结

核心内容

建材行业在2017年及2018年第一季度保持高景气度，整体收入和归母净利润增速显著，其中水泥、玻纤和家装建材表现尤为突出。行业盈利能力提升，费用率下降，资产周转率提高，资产负债率降低，但现金流增长未跟上利润增速。

主要观点

• 水泥行业：2017年及2018年第一季度收入和归母净利润增速均保持高位，主要受益于水泥价格维持高位。预计Q2成本压力缓解，价格进一步上涨，盈利能力将提升。沿江、华南、川渝等区域市场需求表现较好，库存低位，有较强涨价动力。
• 玻璃行业：供给收缩与环保政策推动价格提升，2017年归母净利润增速为7%，2018年第一季度为27%。随着超龄服役产线冷修，预计下半年价格仍有上涨空间，盈利能力有望进一步提升。
• 玻纤行业：2017年归母净利润增速达43%，2018年第一季度为22%。龙头公司库存低位，具备提价动力，中长期产品高端化与海外市场拓展有助于保持高盈利能力。
• 家装建材：2017年收入增速35%，归母净利润增速24%。2018年第一季度归母净利润增速达92%，主要受益于北新建材的高盈利表现。消费升级和地产结构性回暖推动行业增长，龙头公司市占率有望提升。
• 新材料行业：2017年收入增速30%，归母净利润增速24%。2018年第一季度收入增速75%，归母净利润增速92%。行业盈利稳定，成长性较好。
• 工程管材行业：2017年收入增速26%，归母净利润增速-9%。2018年第一季度收入增速28%，归母净利润扭亏。行业竞争加剧，短期利润难以释放。
• 混凝土行业：2017年收入增速33%，归母净利润增速与去年同期持平。2018年第一季度亏损0.2亿元。行业面临上游水泥盈利挤压，产能过剩，竞争激烈。
• 耐火材料行业：2017年收入增速24%，归母净利润增速347%。2018年第一季度收入增速61%，归母净利润增速78%。供需改善，行业景气上行。
• 门窗幕墙行业：2017年收入增速8%，归母净利润增速-92%。2018年第一季度亏损扩大。受原材料成本上涨和下游需求缩减影响，短期内难见拐点。
• 其他建材行业：2017年收入增速28%，归母净利润增速-171%。2018年第一季度收入增速-32%，归母净利润扭亏。行业未见盈利拐点。

关键信息

• 行业数据：2017年建材行业总收入3231亿元，同比增长29.3%；归母净利润358亿元，同比增长70.7%。2018年第一季度总收入695亿元，同比增长27.4%；归母净利润83亿元，同比增长144%。
• 盈利提升：水泥、玻纤、家装建材等子行业盈利能力显著提升，毛利率和净利率均有所改善。费用率整体下降，资产周转率提升，资产负债率降低。
• 现金流：2017年及2018年第一季度，部分行业如新材料、家装建材的收现比有所提升，但整体现金流增长未跟上利润增速。
• 重点推荐公司：海螺水泥、塔牌集团（水泥）；中国巨石（玻纤）；伟星新材、北新建材（家装建材）；鲁阳节能（耐火材料）。
• 风险提示：重点公司业绩不达预期，地产数据不达预期。

投资策略

1. 水泥板块：继续布局业绩不断超预期的水泥板块，推荐海螺水泥，区域品种推荐塔牌集团。
2. 玻纤板块：重视玻纤板块的长期成长逻辑，二季度仍有提价机会，推荐中国巨石。
3. 家装建材：关注品牌消费意识觉醒，长期市占率提升，推荐伟星新材、北新建材。
4. 耐火材料：关注鲁阳节能，受益于供需改善，行业景气上行。

附录：重点公司数据概览

图表参考

• 图表1：2014Q1-2018Q1单季度建材行业营收及增速
• 图表2：2014Q1-2018Q1单季度建材行业归母净利润及增速
• 图表101：建材行业上市公司2018上半年归母净利润预测增幅