20181201-中泰证券-建筑材料行业周报_弱化预期波动_关注资产价值和确定收益；长期维度关注水泥_玻纤_品牌建材龙头等_20页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

建筑材料行业在2018年面临宏观经济压力与政策不确定性，但行业整体仍具备较强的盈利能力和资产价值。分析师建议投资者弱化对预期波动的关注，更多关注资产价值和确定性收益，特别推荐水泥、玻纤及品牌建材龙头。

主要观点

水泥行业

• 需求情况：2018年10月和11月水泥需求表现良好，全国水泥产量增长13.1%，主要得益于房地产新开工和基建启动，以及天气晴好。
• 价格走势：全国水泥价格环比上涨0.2%，价格上涨主要集中在京津冀、山东、河南和云南等地区。
• 库存水平：全国水泥库存环比下降0.6%，华东、中南地区库存下降幅度较大，西北地区库存最高。
• 行业趋势：水泥龙头企业具备较强的产能控制力和区域定价能力，即便需求略降，盈利中枢仍能维持高位。短期可关注水泥价格弹性，长期可关注龙头企业的价值重估和股息收益。
• 重点公司：海螺水泥和华新水泥是重点推荐的水泥龙头企业，具备高股息率和稳定的盈利预期。

玻璃行业

• 供需关系：玻璃行业面临供给端冷修高峰期，但高盈利中枢刺激复产意愿，需求端房地产竣工回补有望提振行业。
• 价格走势：全国白玻均价环比微跌17元，但沙河地区价格理性回归，市场情绪有所改善。
• 库存情况：行业库存天数为12.10天，环比略有下降。
• 重点公司：旗滨集团作为龙头，具备成本和产品结构改善优势，预计下半年销量环比提升，股息率进入吸引力区间。

玻纤行业

• 需求增长：玻纤行业受益于风电、汽车轻量化和电子纱需求增长，整体需求稳增。
• 价格走势：无碱粗纱价格延续走低，电子纱价格下行预期加大。
• 供给情况：主流大企业产能投放集中在中高端领域，小企业因技术与资金壁垒难以竞争。
• 重点公司：中国巨石凭借技术、成本和管理优势，持续提升市占率，海外扩张进一步打开成长空间。

品牌建材

• 投资逻辑：消费建材长期趋势向好，推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居。
• 增长驱动：地产集中度提升、精装房比例增加、环保政策趋严，推动品牌建材企业市占率和盈利能力提升。
• 重点公司：
  • 伟星新材：PPR龙头，市占率约7%，品牌与服务优势明显，2017年净利率达21%。
  • 北新建材：石膏板行业龙头，市占率有望超过60%，具备成本端优势与技术壁垒。
  • 帝欧家居：通过并购欧神诺切入高端瓷砖领域，客户资源丰富，具备增长潜力。

关键信息

评级与建议

• 行业评级：增持（维持），预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 公司评级：
  • 海螺水泥：买入，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅超过15%。
  • 华新水泥：买入，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅超过15%。
  • 旗滨集团：增持，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 中国巨石：增持，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 伟星新材：增持，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 北新建材：增持，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 帝欧家居：增持，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 房地产、基建投资低于预期。
• 宏观经济大幅下滑。
• 供给侧改革不及预期。
• 政策变动风险。

估值与盈利

• 海螺水泥：所有者权益超1000亿，PB 1.6X，预期全年盈利300亿，股息率7%。
• 华新水泥：PE 5.37倍，盈利增长稳定。
• 旗滨集团：PE 7.84倍，股息率进入吸引力区间。
• 中国巨石：PE 13.16倍，盈利稳步增长，海外扩张带来新增长点。

结论

建筑材料行业在宏观经济压力下仍具备较强的盈利能力和资产价值，尤其是水泥、玻纤及品牌建材龙头，具备较高的确定性收益。短期可关注水泥价格弹性，长期则应重视行业集中度提升带来的价值重估和股息回报。投资者应根据自身投资周期，选择适合的标的进行配置。