20210329-中泰证券-淮北矿业-600985.SH-2020年实现归母净利润34.68亿元_低估值焦煤标的_3页_589kb

淮北矿业（600985）煤炭开采行业分析总结

核心内容

淮北矿业（600985）是一家主要从事煤炭开采与煤化工业务的公司。2020年，公司实现归母净利润34.68亿元，同比下降4.40%。尽管营业收入有所下降，但公司通过有效控制成本，提升了盈利能力和经营效率，维持了较高的净利率和ROE。分析师陈晨对淮北矿业给予“买入”评级，认为其具备低估值和良好的盈利潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2020年营业收入为522.8亿元，同比下降12.84%，主要受新冠疫情影响和煤炭售价下降影响。
• 归母净利润为34.68亿元，同比下降4.40%，但扣除非经常性损益后的净利润为31.74亿元，微增0.01%。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为43.4亿元、46.8亿元和48.9亿元，同比增长25.00%、8.00%和4.54%。
• 预计2021-2023年EPS分别为2.0元、2.2元和2.3元，对应PE分别为5.7倍、5.3倍和5.1倍。

2. 成本控制与盈利提升

• 2020年吨煤成本为392.1元，同比下降11.1%，显著优于售价下降幅度（7.8%）。
• 吨煤毛利为272.7元，同比下降7.3元/吨，但仍保持稳定。
• 煤炭业务毛利为46.5亿元，同比下降4.0%，但公司通过控本节费、享受优惠政策和智能化改造等手段有效控制了成本。

3. 煤化工板块表现

• 焦炭销量同比增长4.9%，甲醇销量同比增长16.5%，但受油价下跌影响，甲醇销售价格同比下降16.9%。
• 煤化工板块毛利同比下降10.3%，但产销量增加对整体业绩有一定支撑。

4. 现金流与资产负债状况

• 2020年经营活动产生的现金流量净额为55.08亿元，同比下降41%，主要受营收下降影响。
• 公司资产负债率在2020年为62.01%，预计2023年将降至53.39%，显示公司偿债能力逐步改善。
• 每股经营现金流在2020年为2.48元，2021年预计为2.49元，2022年预计为5.87元，显示公司现金流管理能力有所提升。

关键信息

股票基本面

• 总股本为2,223.8百万股，流通股本为701.5百万股。
• 2020年3月26日收盘价为11.40元，对应市值25,351.4百万元，流通市值7,996.8百万元。
• 每股净资产在2020年为9.57元，预计2023年将升至12.70元，显示股东权益增长。

财务指标分析

• 每股收益（EPS）：2020年为1.56元，预计2021-2023年分别为2.00元、2.16元和2.25元。
• 净资产收益率（ROE）：2020年为16.30%，预计2023年将降至17.74%，但仍保持在较高水平。
• P/E与P/B：2020年P/E为7.31倍，P/B为1.19倍，预计2023年P/E降至5.06倍，P/B降至0.90倍，显示估值持续下降。

投资评级说明

• 评级为“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 评级标准基于公司股价（或行业指数）相对沪深300指数的市场表现。

风险提示

• 宏观经济低迷风险：可能影响煤炭需求和价格。
• 新能源替代风险：新能源行业的发展可能对煤炭需求产生替代效应。
• 项目进度低于预期：信湖（花沟）项目进度可能不及预期，影响公司未来发展。

投资要点总结

业绩表现

• 2020年净利润34.68亿元，同比下降4.40%。
• 预计2021-2023年净利润将稳步增长，分别为43.4亿元、46.8亿元和48.9亿元。

成本与盈利

• 成本控制成效显著，吨煤成本同比下降11.1%。
• 煤炭业务毛利稳定，煤化工板块虽有下降但产销量增加。

财务健康度

• 资产负债率逐步下降，显示财务结构优化。
• 现金流管理能力提升，经营现金流逐步改善。

估值与前景

• 当前PE较低，估值具有吸引力。
• 预计未来三年盈利增长，股价有较大上涨空间。

图表摘要

营收与利润趋势

• 营收增长率：2019年+9.87%，2020年-12.84%，预计2021-2023年分别为+5.52%、+2.75%和+2.51%。
• 净利润率：2020年6.6%，预计2023年将升至8.4%。

资产负债与现金流

• 资产负债率：2020年62.01%，预计2023年将降至53.39%。
• 经营活动现金流：2020年为55.08亿元，预计2022年将升至13.047亿元。

估值指标

• P/E：2020年为7.31倍，预计2023年将降至5.06倍。
• P/B：2020年为1.19倍，预计2023年将降至0.90倍。

结论

淮北矿业在2020年面临了较大的经营压力，但通过成本控制和优化管理，仍保持了较高的盈利能力和ROE。预计未来三年，公司盈利能力将逐步提升，估值进一步下降，具备较好的投资价值。分析师建议维持“买入”评级，但需关注宏观经济和新能源替代等风险因素。