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杭可科技中标比亚迪5.22亿元锂电设备订单总结

核心内容

杭可科技于2021年9月3日收到比亚迪中标通知，中标金额为5.22亿元人民币（不含税），内容为刀片电池的串联化成分容设备，共16条线。该订单约占公司2020年营业收入（14.93亿元）的35%，标志着公司在国内大客户拓展方面取得重要突破。

主要观点

1. 订单饱满，业绩增长可期

• 2021年1-8月杭可科技新签订单已达30亿元，超过2020年全年订单量（24亿元）。
• 此次比亚迪订单叠加后，公司全年新签订单预计超过50亿元。
• 订单充足将显著推动2022年业绩增长，为公司带来业绩弹性。

2. 技术变革适应性强，串联化成分容技术降本不降质

• 串联化成分容技术是为满足降本需求而应用，而非技术更先进。
• 串联工艺通过减少测试工序实现成本降低，且电压控制不精细，对电池质量影响有限。
• 龙头电池厂对电池特性掌握更深入，可接受一定程度的数据牺牲以维持良品率。

3. 国产设备龙头优势凸显

• 杭可科技凭借技术优势和与龙头电池厂的合作，能够快速适应技术变革。
• 技术迭代周期缩短，有助于淘汰二三线设备商，巩固行业龙头地位。
• 随着半固态电池、CATL纳米电池等新技术逐步落地，杭可科技将受益于行业升级。

4. 海外订单落地将修复盈利能力

• 公司传统订单结构中，海外订单占比约70%，毛利率达60%，显著高于国内订单的40%。
• 海外订单受疫情等因素影响落地较慢，但主要客户已启动扩产准备。
• 随着LG和SKI融资资金到位及全球疫情稳定，海外高毛利订单有望逐步落地，改善公司盈利状况。

5. 国内电池厂加速扩产，杭可科技持续受益

• 亿纬锂能宣布105GW产业园扩产计划，杭可科技为其后道设备主要供应商。
• 中航锂电、国轩高科等也是杭可科技的重要客户，预计2021年内均有订单落地。
• 国内电池厂扩产将进一步推动杭可科技订单增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司盈利能力有望逐步修复，未来三年净利润将快速增长。
• 随着海外订单落地，估值有望进一步下调，投资价值凸显。

财务指标

• 毛利率在2021年有所下降，但预计随着订单结构优化，2022年后将逐步回升。
• ROE和ROIC均呈现上升趋势，显示公司盈利能力和资本回报率提升。
• 资产负债率上升，反映公司业务扩张带来的融资需求增加。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩和估值均存在较大弹性。
• 建议持续关注海外订单落地进展及盈利能力修复情况。

风险提示

• 下游电池厂扩产低于预期，可能影响设备需求。
• 设备商竞争格局变化，可能削弱公司市场份额。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

杭可科技凭借技术优势和与比亚迪等龙头客户的合作，获得5.22亿元订单，显示其在国内锂电设备市场的竞争力增强。随着国内电池厂加速扩产和海外订单逐步落地，公司盈利能力和估值有望持续改善。投资建议维持“买入”评级，但需关注下游扩产和行业竞争风险。