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文化传媒行业2017年度策略总结

核心内容

中航证券金融研究所裴伊凡分析师发布的《文化传媒行业2017年度策略》对2016年传媒行业表现及未来发展趋势进行了全面分析，重点包括行业整体表现、政策支持、移动互联网发展、用户群体变化、内容变现模式、IP产业链布局以及2017年投资策略等内容。

主要观点

1. 行情回顾

• 2016年传媒行业整体下跌32.39%，在申万一级行业中排名最末，显著跑输大盘。
• 2016年前三季度传媒行业保持稳健增长，主营业务收入同比增长36.66%，归属母公司净利润同比增长31.54%。
• 机构对传媒板块的仓位配置略有下调，但总体仍占流通A股的40.74%。

2. 代际人口的更迭与用户群体的变化

• 90后成为主流消费群体，他们追求个性化、独立性和社群认同，推动网生内容的崛起。
• 00后作为潜在消费群体，其消费需求将影响未来行业发展。
• 移动互联网用户年轻化趋势明显，社交产品用户覆盖率高，成为内容传播与营销的重要渠道。

3. 行业趋势分析

• 电影行业：2016年票房保持增长，但增速放缓。国产电影占比达58.14%，成为票房主力军。2017年有望回暖，重点关注院线龙头和内容产业链。
• 游戏行业：增速放缓，人口红利逐步退潮，移动游戏市场成为增长主力。
• 虚拟现实（VR）：技术突破引发新型娱乐消费，市场规模预计在2020年突破500亿元。
• 在线视频：付费模式逐渐成熟，用户付费意愿增强，市场规模持续扩张。
• 网络综艺与网大：内容形式多样化，网大市场规模预计增长，网络综艺呈现爆发式增长。

4. 内容变现与IP产业链

• 在线视频行业收入构成多元化，用户付费和版权分销成为主要收入来源。
• IP版权运营成为核心，影视、游戏、动漫等多领域联动，形成完整的产业链。
• 网络文学发展迅猛，IP改编成功率较高，影视改编尤为突出。

关键信息

行业数据

• 2016年传媒行业总市值：20,582.62亿元
• 2016年传媒板块跌幅：32.39%
• 2016年内地电影票房：455.21亿元，同比增长3.29%
• 2016年VR市场规模：预计56.5亿元，同比增长268.3%

政策背景

• “十三五”规划明确提出，到2020年文化产业成为国民经济支柱性产业。
• 政策支持下，传媒行业维持高速发展态势。

技术与市场趋势

• 4G网络普及推动移动互联网成为“新常态”，移动用户占比达95.1%。
• VR技术成为新型娱乐消费的引爆点，带动相关产业链发展。
• 移动游戏市场迅速扩张，预计未来将成为最大的细分市场。

2017年投资策略

4.1 电影行业

• 行业整合有序进行，渠道集中度提升，形成终端壁垒。
• 推荐关注：万达院线、上海电影、中国电影、幸福蓝海。

4.2 内容价值

• 人口流量红利退潮，内容价值呈现两极分化，优质内容更受青睐。
• 推荐关注：光线传媒、凯撒文化、文投控股、华策影视、思美传媒。

4.3 移动互联社交

• 移动社交成为新的趋势，关注具有“网感”的公司。
• 推荐关注：慈文传媒、中文在线、游族网络、利欧股份。

4.4 技术迭代与娱乐升级

• VR/AR技术推动娱乐产业变革，带来全新体验。
• 推荐关注：天神娱乐、顺网科技。

风险提示

• 系统性风险
• 政策监管风险

投资评级定义

• 股票投资评级：
  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。
• 行业投资评级：
  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

分析师简介

• 裴伊凡，SAC执业证书号：S0640516120002，经济学硕士，自2015年5月加入中航证券金融研究所，专注于文化传媒行业研究。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自主决策，自行承担风险。
• 中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

图表目录（部分）

• 图表1：2016年各指数与传媒指数涨跌幅对比
• 图表2：传媒板块在申万一级板块中排名最末
• 图表3：2016年申万传媒行业子板块跌幅
• 图表4：2016年传媒个股涨跌幅前五
• 图表5：2016年前三季度营业收入及同比增速
• 图表6：2016年前三季度归母净利润及同比增速
• 图表7：2016年前三季度毛利率情况
• 图表8：2016年前三季度净利率情况
• 图表9：2016年前三季度三费率情况
• 图表10：2016年机构持有传媒行业股票情况
• 图表11：2006年-2015年中国传媒产业总产值及增速
• 图表12：中国整体网民规模及互联网普及率
• 图表13：中国手机网民规模及其占网民比例
• 图表14：2016年上半年移动上网方式变化趋势
• 图表15：2009-2015年报纸广告经营额及增长率
• 图表16：2012-2018年中国五大媒体广告收入规模及预测
• 图表17：2012年-2018年中国网络广告、移动广告市场规模及预测
• 图表18：移动互联整体用户年龄分布变化情况
• 图表19：90后00后的群体特征
• 图表20：2016年第二季度中国移动应用领域用户覆盖率
• 图表21：2014-2018年中国社交广告规模及预测
• 图表22：2010年-2016年度国内电影市场表现
• 图表23：2014年-2016年各月份票房情况
• 图表24：2008-2016年中国游戏市场实际销售收入及其增速
• 图表25：2008-2016年中国游戏用户规模及其增速
• 图表26：2016-2018年中国广义网络游戏细分市场规模预测
• 图表27：2016-2018年中国移动游戏市场规模预测
• 图表28：内容传播形式的演进过程
• 图表29：2015-2020年中国虚拟现实行业市场规模及预测
• 图表30：2015Q3-2016Q3 VR设备出货量增长情况
• 图表31：2011-2018年中国在线视频用户付费市场规模
• 图表32：2013-2018年中国在线视频付费用户规模
• 图表33：2011-2015年网络剧总产量及其增速
• 图表34：预计2016年网大会出现爆发式增长
• 图表35：网大/电影出品公司数量
• 图表36：2016年网络综艺各类型占比
• 图表37：2016年六大视频网站自制综艺数量
• 图表38：2011-2018年中国在线视频行业收入构成
• 图表39：2012年-2015年中国影视及电影网络版权交易情况
• 图表40：2010-2016年在线音乐市场收入规模及其增速
• 图表41：2010-2016年在线音乐市场用户规模及其增速
• 图表42：2015.12-2016.12网络音乐/手机网络音乐用户规模及使用率
• 图表43：2012-2016年网络文学市场规模及其增速
• 图表44：IP版权运营渠道
• 图表45：网络文学作品改编的还原程度
• 图表46：全版权的运营流程
• 图表47：网络文学作品改编的还原程度

总结

2016年传媒行业整体表现不佳，但行业发展趋势依然积极。政策红利、移动互联网普及、用户群体变化、内容变现模式成熟及IP产业链布局，成为推动行业增长的重要因素。2017年投资策略建议关注电影行业整合、内容价值两极分化、移动互联社交及VR/AR技术带来的娱乐变革，以寻找具备竞争优势的公司。