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美元指数破位下行，铜价再度刷新历史新高总结

核心内容

近期铜价持续上涨，伦铜价格一度突破14000美元/吨，沪铜价格逼近11万元/吨关口，创下历史新高。这一走势受到多重因素推动，包括美元指数走弱、铜矿供应紧张以及铜的基本面支撑。

主要观点

• 铜价上涨动力强劲：铜价在宏观与基本面双重支撑下延续偏强走势，短期存在补涨需求。
• 美元指数走弱对铜价形成支撑：美元指数近期下破96，创2022年以来最低值，市场对美联储独立性与财政状况的担忧加剧，导致资金流向货币属性较强的商品，铜作为其中之一受益。
• 铜矿供应紧张持续发酵：印尼铜矿减产与智利铜矿罢工事件频发，导致铜精矿现货TC（加工费）持续回落，进一步加剧供应端压力。
• 冶炼厂利润下滑，减产预期增强：2026年铜矿长单加工费创下历史新低，冶炼厂利润受到挤压，减产风险上升，精炼铜供应端收缩预期加强。
• 需求端存在季节性反弹预期：尽管当前终端需求疲软，库存持续累积，但春节后需求旺季的到来，有望缓解供需矛盾，远期供需偏紧预期增强。

关键信息

• 铜价表现：伦铜突破14000美元/吨，沪铜逼近11万元/吨。
• 供应扰动：印尼铜矿减产、智利Mantoverde铜金矿罢工，导致铜矿供应紧张。
• 加工费回落：1月28日铜精矿现货TC为-50.2美元/干吨，环比下降0.4美元/吨。
• 冶炼厂利润下滑：2026年铜矿长单加工费创历史新低，冶炼厂利润承压。
• 需求预期：春节后需求旺季到来，远期供需有望偏紧。

后市展望

中信期货研究所认为，铜价在宏观与供需预期的双重支撑下，有望继续上涨。美元指数的持续走弱将对铜价形成显著提振，而铜矿供应紧张的逻辑将进一步深化，推动铜价维持高位运行。

投资策略

建议投资者继续关注铜的多头头寸，把握价格上涨趋势。同时，需警惕以下风险因素：

• 政策风险：可能影响铜矿供应或贸易政策。
• 美联储降息不及预期：可能削弱美元走弱对铜价的支撑。
• 宏观经济衰退：可能抑制铜的需求增长。
• 冶炼厂减产不及预期：可能缓解供应紧张局面。

风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

数据来源

• 上海钢联
• 百川盈孚
• 中信期货研究所

研究员信息

• 郑非凡：从业资格号 F03088415，投资咨询号 Z0016667
• 杨飞：从业资格号 F03108013，投资咨询号 Z0021455
• 张远：从业资格号 F03147334，投资咨询号 Z0022750
• 王雨欣：从业资格号 F03108000，投资咨询号 Z0021453
• 王美丹：从业资格号 F03141853，投资咨询号 Z0022534
• 桂伶：从业资格号 F03114737，投资咨询号 Z0022425

投资咨询业务资格

证监许可【2012】669号