20260112-中信期货-供应扰动不断_锡价弹性进一步释放_1页_262kb

锡价上涨分析总结

核心内容

2026年1月12日，锡价出现大涨，盘中价格突破37.5万元/吨，创下年内新高。这一上涨趋势主要由市场情绪高涨以及持续的供应扰动所驱动。

主要观点

供应端扰动加剧

• 缅甸佤邦：由于炸药审批进度不及预期，导致生产原料不足，矿山生产困难，预计2026年初缅甸月均产量仅维持在1000金属吨左右。
• 印尼：受RKAB审批影响，一季度锡供应仍受限，1月截至7日，印尼两大交易所锡成交量为0。
• 非洲：政治不稳定和基础设施落后持续限制锡矿生产和出口，当前风险维持高位。中国驻刚果（金）大使馆于1月8日发布安全形势通报，指出M23在多个地区频繁使用重型武器，造成大量人员伤亡和难民流离失所。此外，卢阿拉巴省科卢韦齐市等手采矿行业重点城市也出现游行示威活动。

需求端支撑增强

• 全球经济环境：美欧仍处于降息周期中，财政端扩张对全球经济产生积极效应。
• 行业需求增长：半导体行业维持高增长，光伏和新能源车等领域消费继续上升。
• 库存重建需求：产业链库存需要重建，将进一步推动锡锭需求增长。

基本面持续紧缩

• 国内矿端：国内矿端紧缩状况未解，制约精炼锡产量，锡精矿加工费维持低位。截至1月9日，云南40%品味锡精矿加工费（TC）为12000元/吨。
• 产量数据：2025年1-12月中国精炼锡累计产量为17.87万吨，同比下降2.8%；12月单月产量为1.60万吨，同比下降1.8%。
• 库存变化：供应紧张导致锡库存有所去化，截至1月9日，国内锡锭社会库存为7478吨，环比减少1042吨；截至12月底，国内锡锭企业库存为3950吨，环比减少1400吨，同比下降2070吨。

关键信息

• 锡价走势：预计锡价将表现为震荡偏强态势。
• 短线波动区间：关注沪锡波动区间35-40万元/吨。
• 突破预期：若价格突破该区间，上限可能进一步上移至45-46万元/吨左右。
• 投资建议：建议投资者继续多持或逢低多配。

风险提示

• 主产区供应扰动：佤邦、印尼、非洲等地的供应风险仍较高。
• 全球经济衰退：若全球经济出现衰退，可能对锡需求产生负面影响。
• 美联储降息预期反复：降息预期的变化可能影响市场情绪和锡价走势。

数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• Wind
• 中信期货研究所

研究员信息

• 郑非凡：从业资格号F03088415，投资咨询号Z0016667
• 杨飞：从业资格号F03108013，投资咨询号Z0021455
• 王雨欣：从业资格号F03108000，投资咨询号Z0021453
• 张远：从业资格号F03147334，投资咨询号Z0022750
• 桂伶：从业资格号F03114737，投资咨询号Z0022425
• 王美丹：从业资格号F03141853，投资咨询号Z0022534

重要提示

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