20260130-中信期货-贵金属策略日报_去美元化交易加速_金银同步刷新历史高位_6页_2mb

去美元化交易加速，金银同步刷新历史高位

核心内容

当前贵金属市场呈现极端强势，黄金与白银价格同步刷新历史高位，反映出市场对美元体系的不信任及对避险资产的强烈需求。这一趋势主要由美元走弱、主权债市场波动加剧、地缘政治不确定性上升等因素驱动，同时去美元化交易加速推动了贵金属的再定价。

主要观点

黄金

• 主导逻辑：去美元化交易成为黄金价格上涨的主要驱动力，市场对美联储政策独立性、财政扩张及政策工具有效性的担忧增强。
• 价格表现：黄金价格突破5500美元关口，进入加速再定价阶段。
• 市场反应：趋势资金与被动配置资金共振，推动价格连续突破关键整数位。
• 风险提示：高位波动与流动性约束开始显性化，银行资产负债表约束可能进一步抬升波动率。
• 短期展望：需警惕高位震荡与阶段性回撤风险，若美元弱势延续，黄金仍具顺趋势配置价值。

白银

• 弹性释放：在黄金强势定价框架下，白银表现出更强的弹性，资金向白银扩散。
• 双重属性：白银兼具工业与金融属性，使其在金价上涨时更具价格驱动潜力。
• 市场压力：交易所提高保证金、部分市场限流，反映短期风险管理压力上升。
• 短期展望：白银相对黄金的高波动特征仍将延续，趋势未被破坏前维持偏强判断，但需警惕监管与保证金调整带来的短线扰动。

关键信息

• 美元指数：持续回落，削弱了美元资产的吸引力。
• 市场情绪：恐慌指数与标普500指数的变动显示市场情绪波动较大。
• 贵金属表现：
  • 黄金：价格创新高，SPDR黄金持有量增加，伦敦黄金租赁利率变化反映市场供需。
  • 白银：价格同步上涨，SLV白银持仓量上升，伦敦白银租赁利率亦有所波动。
• 金银比：金银比持续走低，反映黄金相对于白银的强势。
• 其他比值：金铜比、金油比、铜油比等均显示出贵金属与工业品、能源品之间的价格关系变化。
• 人民币汇率：人民币汇率走势对贵金属市场亦有间接影响，尤其在去美元化背景下。

中信期货商品指数

• 综合指数：2583.38，+2.12%
• 商品20指数：2995.74，+2.61%
• 工业品指数：2422.72，+1.88%
• PPI 商品指数：1509.62，+2.38%
• 贵金属指数：5435.69，+5.43%

风险提示

• 美联储政策变化：可能对美元走势及贵金属市场产生直接影响。
• 美元阶段性反弹：若美元出现反弹，可能对贵金属价格构成压力。
• 监管与保证金调整：交易所的风控措施可能加剧市场波动。
• 地缘局势缓和：若地缘局势边际缓和，可能降低避险需求，影响贵金属价格。

数据来源

• 新闻与数据：彭博终端
• 图表数据：万得、中信期货研究所

投研团队

• 朱善颖：从业资格号 F03138401，投资咨询号 Z0021426
• 张皓云：从业资格号 F03114820，投资咨询号 Z0022427
• 王丹：从业资格号 F03124139，投资咨询号 Z0023462

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。中信期货有限公司对报告内容的准确性、完整性、时效性及可靠性不作任何保证。使用本报告的用户应自行判断并独立决策，中信期货有限公司不对因此造成的任何损失承担责任。