20260129-中信期货-有色每日报告_美元指数破位下行_基本金属再获提振_17页_3mb

中信期货有色每日报告总结（2026-01-29）

核心内容

本报告分析了2026年1月29日有色金属市场行情及未来走势，整体认为在弱美元预期和供应扰动担忧的支撑下，基本金属价格有望震荡偏强。同时，不同品种因供需结构、政策预期、成本变化等因素表现各异。

主要观点

• 铜：库存持续累积，铜价高位震荡。宏观面美元指数下跌支撑铜价，但终端需求疲弱压制上涨空间。中期供应约束仍存，供需有望趋紧，铜价中枢上移。
• 氧化铝：减产预期提振，氧化铝价企稳反弹。基本面仍偏过剩，但供应收缩预期增强，预计维持震荡走势。
• 铝：供应扰动担忧上升，铝价突破2.5万元/吨关口。国内两新政策推动需求，海外供应受限，铝价震荡偏强。
• 铝合金：价格随铝锭上涨，短期维持震荡偏强。废铝供应紧俏支撑成本，中期政策变化可能影响供应。
• 锌：海外天然气价格上涨，锌价震荡向上。国内需求进入淡季，但出口支撑价格，中长期供应增加可能带来压力。
• 铅：社会库存累积，铅价震荡运行。再生铅产能释放，但需求疲软，进口窗口打开对价格形成压制。
• 镍：政策博弈弱于现实，镍价震荡运行。国内供应压力仍存，但印尼政策调整可能对成本和供需产生影响。
• 不锈钢：镍铁价格坚挺，不锈钢盘面震荡。短期排产回升，但终端需求疲弱，基本面现实对价格形成压制。
• 锡：供需紧张延续，锡价偏强运行。供应端问题持续，需求端受益于新能源和半导体行业，价格震荡偏强。

关键信息

一、市场动态

• 美元指数：近期美元指数破位下行，投资者风险偏好提升，对基本金属形成支撑。
• 政策预期：国内两新补贴资金发放，政策刺激预期增强，流动性改善。
• 供应端：铜、铝、锡等金属供应端存在扰动，如印尼铜矿减产、海外缺电、锡矿供应紧张等。
• 需求端：部分金属如铝、锌、锡需求端受季节性因素和政策推动影响，需求预期改善。

二、品种分析

铜

• 库存：持续累积，但近期增速放缓。
• TC指数：铜精矿现货TC回落，反映冶炼利润下降。
• 预期：短期震荡偏强，中期供需有望趋紧。
• 风险：国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、需求复苏不及预期。

氧化铝

• 库存：国内维持强累库趋势。
• TC指数：成本下移，但减产预期支撑价格。
• 预期：震荡走势，短期受减产预期影响，中期供应收缩。
• 风险：几内亚扰动、国产矿政策变化、锌矿供应超预期回升。

铝

• 库存：社会库存上升，但消费地库存维持稳定。
• 产量：国内电解铝产量高位，海外供应受限。
• 预期：短期震荡偏强，中期供需转向短缺。
• 风险：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

铝合金

• 成本支撑：废铝价格坚挺，成本支撑较强。
• 库存：社会库存有所累积。
• 预期：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化。
• 风险：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

锌

• 库存：国内库存小幅上升，但出口支撑价格。
• TC指数：锌矿加工费下滑速度放缓。
• 预期：短期震荡，中长期存在下跌空间。
• 风险：供应超预期回升、需求恢复不及预期。

铅

• 库存：社会库存上升，进口窗口打开。
• 价差：再生铅与原生铅价差扩大，再生铅利润下滑。
• 预期：震荡运行，供应端扰动或利多。
• 风险：电池出口放缓、进口大增、需求不及预期。

镍

• 库存：LME库存维持高位，对价格形成压制。
• 产量：国内电镍产量回升，印尼供应维持高位。
• 预期：震荡偏强，政策调整影响成本和供需。
• 风险：宏观及地缘政治变动、印尼政策风险、供应释放不及预期。

不锈钢

• 成本支撑：镍铁价格坚挺，铬端稳定。
• 库存：社会库存暂未明显累积。
• 预期：震荡偏强，需求端仍有支撑。
• 风险：印尼政策风险、需求增长超预期。

锡

• 库存：伦锡库存小幅上升，沪锡库存下降。
• TC指数：锡精矿加工费回升，反映冶炼厂资金压力。
• 预期：震荡偏强，供应风险高位，需求持续增长。
• 风险：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

风险提示

• 供应扰动：如印尼镍矿政策、锡矿供应紧张等。
• 国内政策刺激超预期：可能对市场产生重大影响。
• 美联储鸽派不及预期：可能推高美元指数，压制金属价格。
• 国内需求复苏不及预期：可能影响整体走势。
• 经济衰退：可能对有色金属需求造成冲击。

中信期货商品指数

• 综合指数：2529.70，+1.21%
• 商品20指数：2919.66，+1.52%
• 工业品指数：2378.08，+0.89%
• PPI 商品指数：1474.48，+1.29%
• 有色金属指数：2890.48，+1.47%

行情监测

本报告附有多个图表，涵盖各金属品种的现货升贴水、库存、仓单、加工费、价差等关键指标，用于分析当前市场供需、成本支撑及价格走势。

团队信息

• 郑非凡：F03088415 / Z0016667
• 杨飞：F03108013 / Z0021455
• 王雨欣：F03108000 / Z0021453
• 王美丹：F03141853 / Z0022534
• 桂伶：F03114737 / Z0022425
• 张远：F03147334 / Z0022750

联系方式

• 中信期货有限公司
• 深圳总部
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