20251224-中信期货-有色每日报告_弱美元继续发酵_沪铜再度带动基本金属突破上行_18页_4mb

中信期货研究（有色每日报告）总结

核心内容概述

2025年12月24日的中信期货有色每日报告指出，弱美元趋势和供应端的不确定性是推动基本金属价格上涨的主要因素。沪铜带动基本金属突破上行，而部分品种如氧化铝、锌、铅则面临库存压力和成本支撑不足的问题，整体市场呈现震荡格局。报告同时提到国内政策积极，消费预期改善，以及印尼镍矿政策调整对镍价和不锈钢价格的影响。

主要观点与关键信息

一、宏观与市场情绪

• 弱美元：11月美国CPI低于预期，推动降息预期升温，美联储独立性受损，弱美元趋势继续发酵。
• 国内政策：中央经济工作会议定调积极，继续“国补”，有助于改善国内消费预期。
• 流动性宽松：美联储宣布重启扩表，市场流动性增加，对铜价形成支撑。

二、主要品种分析

铜

• 观点：美元指数走弱，铜价偏强运行。
• 信息分析：
  • 2026年铜精矿长单加工费设定为0美元/吨与0美分/磅，创历史新低。
  • 中国铜原料联合谈判小组达成共识，计划2026年度降低矿铜产能负荷10%以上。
  • 11月中国电解铜产量环比上升，库存有所回升。
  • LME计划2026年7月对关键合约实施持仓限额，挤仓风险减弱。
• 展望：供应约束仍存，铜价震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。

氧化铝

• 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。
• 信息分析：
  • 12月23日氧化铝现货价格下跌，全国加权指数走低。
  • 供应端未见明显收缩，但国内库存持续累积。
  • 2026年一季度长单谈判价格下滑严重，成本支撑不足。
• 展望：现实供需偏过剩，但估值进入低位，预计维持震荡。
• 风险因素：几内亚扰动；国产矿政策变化；氧化铝厂减产。

铝

• 观点：库存有所累积，铝价高位震荡。
• 信息分析：
  • 12月23日SMM A00均价环比下降，升贴水维持负值。
  • 国内铝锭库存上升，铝棒库存波动。
  • 2025年11月铝材出口量同比小幅下降，但环比上升。
  • “铝代铜”标准落地，对需求形成支撑。
• 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限，需求韧性支撑，铝价中枢有望上移。
• 风险因素：宏观风险；供给扰动；需求不及预期。

铝合金

• 观点：关注需求变化，盘面高位震荡。
• 信息分析：
  • 12月23日ADC12价格维持稳定，与A00价差有所收窄。
  • 废铝供应紧俏，成本支撑较强。
  • 印尼电解铝项目投产，对供应形成一定支撑。
• 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，价格维持震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期；宏观风险；供应扰动。

锌

• 观点：国内外库存走势分化，锌价高位震荡。
• 信息分析：
  • 12月23日锌价小幅上涨，国内外库存走势分化。
  • 11月锌精矿进口量明显回升，但现货价格受盘面拖累。
  • 铅酸蓄电池企业开工率下滑，影响需求。
• 展望：短期高位震荡，中长期供给增加，价格仍有下跌空间。
• 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

铅

• 观点：铅酸蓄电池企业开工率下滑，铅价反弹空间有限。
• 信息分析：
  • 12月23日铅锭现货价格小幅上涨，升水走弱。
  • 废电动车电池价格上升，但铅酸蓄电池企业开工率边际走弱。
  • 国内铅锭库存小幅下降，但出口窗口打开，库存压力有所缓解。
• 展望：铅价整体表现为震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空）。

镍

• 观点：印尼政策预期扰动，镍价延续上行。
• 信息分析：
  • LME镍库存微增，国内库存伴随出口部分对外转移。
  • 印尼计划修订2026年镍矿产量目标，从3.79亿吨降至2.5亿吨。
  • 国内电镍产量环比下降，但印尼镍矿产量增长，市场对供应扰动关注。
• 展望：镍价震荡偏强，政策落地前维持偏强走势。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：镍价反弹带动不锈钢盘面上行。
• 信息分析：
  • 镍铁价格修复，铬端持稳，成本端支撑仍存。
  • 11月不锈钢产量小幅回落，但实际减量有限。
  • LME库存维持高位，对价格形成一定压制。
• 展望：不锈钢价格震荡偏强。
• 风险因素：印尼政策风险；需求增长超预期。

锡

• 观点：高价抑制下游需求，锡价高位震荡。
• 信息分析：
  • 12月23日锡价上涨，但现货升贴水走弱。
  • 锡矿供应偏紧，印尼、非洲等供应端受政策与风险影响。
  • 产业链库存低位，支撑锡价。
• 展望：锡价震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 印尼政策风险
• 地缘政治变动超预期

中信期货商品指数

• 综合指数：2306.25，+0.47%
• 商品20指数：2645.83，+0.43%
• 工业品指数：2233.41，+0.31%
• PPI 商品指数：1381.84，+0.15%
• 有色金属指数：2593.96，+0.01%

附注

• 报告提供了各品种的详细信息分析、主要逻辑及展望。
• 风险提示部分涵盖宏观、政策、市场供需等多方面。
• 报告提及部分数据来源，如SMM、LME、海关总署等。
• 报告最后附有免责声明及中信期货有限公司联系方式。