20251225-中信期货-有色每日报告_弱美元继续发酵_沪铜领涨基本金属_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2025-12-25）

核心内容概览

2025年12月25日，中信期货发布有色每日报告，指出弱美元趋势继续发酵，推动基本金属价格上涨。其中，沪铜表现尤为突出，而其他金属如氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡等则呈现震荡或偏强走势。整体来看，宏观面偏正面，但供需面存在分化，部分金属面临供应收缩预期和终端需求疲软的双重影响。

主要观点与关键信息

宏观面

• 美元指数走弱：11月美国CPI低于预期，提振降息预期，美联储独立性受损，弱美元趋势持续。
• 国内政策积极：中央经济工作会议召开，继续“国补”政策，国内消费预期改善。
• 流动性宽松：美联储重启扩表，市场流动性增加，对铜价形成支撑。
• 风险因素：需关注美联储政策变化、国内需求复苏情况、经济衰退风险等。

各金属品种分析

铜

• 观点：美元指数走弱，铜价偏强运行。
• 信息分析：
  • 2026年铜精矿长单加工费创历史新低（0美元/吨）。
  • 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）计划降低矿铜产能负荷10%以上。
  • 11月电解铜产量同比上升9.75%，但终端需求疲软，库存持续累积。
  • LME计划实施持仓限额，挤仓风险减弱。
• 展望：震荡偏强，关注2026年供应端变化。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

氧化铝

• 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。
• 信息分析：
  • 12月24日氧化铝现货价格下跌，全国加权指数为2684.8元/吨。
  • 2026年一季度长单谈判价格下滑，成本支撑减弱。
  • 国内库存维持去库趋势，但部分区域升水调整影响盘面。
• 展望：维持震荡，关注后续月度报价周期是否引发更多减产行为。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

铝

• 观点：关注需求变化，铝价震荡抬升。
• 信息分析：
  • 12月24日SMM A00均价22030元/吨，环比上涨160元/吨。
  • 国内铝锭库存上升，但铝棒库存略有下降。
  • 海外缺电风险发酵，国内产能高位运行。
• 展望：短期震荡偏强，中期供需趋紧，铝价中枢上移。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

铝合金

• 观点：成本支撑延续，盘面震荡回升。
• 信息分析：
  • 废铝供应紧俏，成本支撑仍强。
  • 2026年印尼电解铝项目一期投产，但短期内对供应影响有限。
  • 铝合金价格环比上涨，利润维持高位。
• 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑强化，价格维持震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

锌

• 观点：国内外库存走势分化，锌价随有色反弹。
• 信息分析：
  • 12月锌精矿进口量环比大幅增加，但国内库存仍维持去库。
  • 国内消费进入淡季，终端订单有限。
  • LME库存维持高位，对锌价形成压制。
• 展望：短期震荡，中长期仍有下跌空间。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升、需求恢复不及预期。

铅

• 观点：铅价随有色反弹，供需仍有走弱可能。
• 信息分析：
  • 铅锭现货价格小幅上涨，但需求端受电动自行车新国标影响，消费走弱。
  • 再生铅冶炼利润扩大，但原生铅与再生铅价差持稳。
  • 铅锭进口窗口打开，库存去化有限。
• 展望：震荡，关注供应恢复及需求变化。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓或进口大增（利空）。

镍

• 观点：印尼政策预期扰动，镍价延续上行。
• 信息分析：
  • 2026年印尼镍矿产量目标下调至2.5亿吨，较2025年大幅减少。
  • LME镍库存维持高位，国内库存伴随出口转移平衡。
  • 不锈钢需求支撑镍价，但基本面仍处过剩。
• 展望：震荡，关注印尼政策落地及供应变化。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：镍价反弹带动不锈钢盘面上行。
• 信息分析：
  • 不锈钢产量环比小幅回落，但实际减量有限。
  • 镍铁价格修复，成本支撑仍存。
  • 产业链库存低位，需求端维持韧性。
• 展望：震荡，关注印尼政策变动及需求恢复。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

锡

• 观点：刚需维持韧性，锡价高位震荡。
• 信息分析：
  • 供应端持续紧缩，精炼锡产量受限。
  • 需求端受半导体、光伏、新能源车等带动，消费上升。
  • 产业链库存低位，支撑锡价。
• 展望：震荡偏强，关注供应端变化及需求复苏。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

风险提示汇总

• 供应扰动：如印尼政策调整、矿产供应变化等。
• 国内政策刺激超预期：可能推动金属价格上行。
• 美联储鸽派不及预期：可能引发美元反弹，影响金属价格。
• 国内需求复苏不及预期：可能拖累金属价格。
• 经济衰退：可能对整体市场情绪造成冲击。

有色与新材料团队信息

• 研究员：郑非凡、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远
• 从业资格号与投资咨询号：
  • 郑非凡：F03088415 / Z0016667
  • 杨飞：F03108013 / Z0021455
  • 王雨欣：F03108000 / Z0021453
  • 王美丹：F03141853 / Z0022534
  • 桂伶：F03114737 / Z0022425
  • 张远：F03147334 / Z0022750

中信期货商品指数

• 综合指数：2331.23，+1.08%

• 商品20指数：2672.57，+1.01%

• 工业品指数：2258.02，+1.10%

• 有色金属指数：2636.70，+1.65%

• 近6月走势图：有色金属指数震荡上行，表现相对稳健。

附图说明

• 各金属品种的现货升贴水、库存、仓单、加工费等图表均来自中信期货研究所，资料来源包括同花顺、万得、上海有色网、LME等。