20260423-开源证券-乖宝宠物-301498.SZ-公司信息更新报告_品牌升级与主粮放量共振_研发升级打开长期空间_4页_889kb

乖宝宠物 (301498.SZ) 总结

核心内容

乖宝宠物（301498.SZ）是一家专注于宠物食品及用品的公司，近年来持续增长，尤其在品牌升级和主粮业务方面表现突出。公司于2026年4月24日发布投资评级报告，维持“买入”评级，当前股价为57.00元，总市值228.27亿元，流通市值102.23亿元。

主要观点

• 营收增长：2025年公司营收达到67.69亿元，同比增长29.06%；2026年第一季度营收16.44亿元，同比增长11.08%。
• 净利润波动：2025年归母净利润为6.73亿元，同比增长7.75%；2026年第一季度归母净利润为1.24亿元，同比下降39.50%。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为42.49%，净利率为9.96%。
• 品牌战略成效显著：公司自有品牌业务收入占比提升至73.35%，其中麦富迪在天猫综合排名第一，霸弗和弗列加特高端品牌在“双十一”期间销售额分别增长79%和51%。
• 主粮业务放量：2025年主粮收入达41.38亿元，同比增长53.79%，主粮收入占比提升至61.13%，毛利率达到45.52%。
• 研发投入加大：2025年研发投入0.92亿元，同比增长8.04%，全年申请专利35项，其中发明专利23项，并获得6项数字知识产权。
• 研发体系升级：公司已建成WarmData犬猫天性研究大数据中心和全球首个犬猫数字生命库，与多家高校共建研究平台，推动“基础研究+技术转化”双轮驱动。
• 盈利预测调整：公司调整了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.30亿元、8.75亿元和11.20亿元，对应EPS分别为1.82元、2.18元和2.80元。
• 估值指标：当前股价对应PE为31.9倍，预计2026-2028年PE分别为26.6倍、20.8倍。P/B从5.6倍下降至3.4倍，反映公司估值逐步走低。
• 财务指标：公司总资产周转率逐年提升，从2024年的1.1提升至2028年的1.4。ROE从15.1%提升至16.4%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况：经营活动现金流持续改善，预计2026年将达到1127亿元，而投资和筹资活动现金流则有所波动。

关键信息

• 分红预案：公司2025年预计每10股派现5元，累计分红2.00亿元。
• 风险提示：原材料价格波动和产能扩张不及预期是主要风险因素。
• 股票激励：公司已实施股票激励计划，推动持续成长。
• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

财务预测摘要

估值指标

总结

乖宝宠物在品牌升级和主粮业务方面取得显著进展，推动了整体营收的持续增长。公司研发投入增加，技术转化能力提升，为长期发展奠定基础。尽管2026年第一季度净利润有所下降，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，EPS逐步提升，估值指标逐步下降，显示公司具有较好的成长性和盈利能力。投资者需注意原材料价格波动和产能扩张风险。