20260423-群益证券-乖宝宠物-301498.SZ-税费造成短期扰动_回购及增持彰显公司信心_3页_316kb

乖宝宠物（301498.SZ）投资总结

核心内容概览

乖宝宠物（301498.SZ）是一家专注于宠物食品领域的公司，其主要产品包括主粮和零食，其中零食占比高达71.76%。2026年4月23日，公司股价为58.13元，目标价为65元，当前PE为34倍。公司基本面稳健，2025年实现营收67.7亿元，同比增长29%，归母净利润6.7亿元，同比增长7.8%。尽管2026年第一季度净利润同比下滑39.5%，但公司仍维持“区间操作”的投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩：全年营收67.7亿元，同比增长29%；归母净利润6.7亿元，同比增长7.8%。其中，主粮业务表现强劲，收入同比增长53.8%，零食收入同比增长2.1%。
• 2025年第四季度：营收20.3亿元，同比增长29%；归母净利润1.6亿元，同比增长3.8%。尽管业绩超预期，但受税费等因素影响，毛利率同比下降1.2个百分点至41.7%，费率同比上升2.32个百分点至31.72%。
• 2026年第一季度：营收16.4亿元，同比增长11%；归母净利润1.2亿元，同比下降39.5%。主要原因是2025年第一季度未受关税影响，基期较高，以及公司主动调整战略导致费用率上升7个百分点至30.92%，所得税率上升9.2个百分点至30.4%。

2. 品牌与市场表现

• 自有品牌保持高成长性，其中麦富迪、弗列加特、霸弗分别同比增长40%+、80%+、60%+。
• 双十一期间，霸弗全网销售额同比增长79%，弗列加特增长51%，显示高端品牌认知度和影响力持续提升。
• 境内收入同比增长40.8%，境外收入同比增长4.5%。

3. 财务健康与战略调整

• 公司计划用1-2亿元人民币进行回购，实际控制人、总裁和董秘计划增持股份，金额分别为1000万元、100万元和30万元，显示出对公司未来发展的信心。
• 未来三年（2026-2028年）预计净利润分别为6.9亿、8.7亿和10.7亿，同比增长率分别为2.8%、26.6%和22.5%。
• EPS预计分别为1.73元、2.19元和2.68元，对应PE分别为34倍、27倍和22倍。

4. 长期发展展望

• 公司预计在2026年第二季度业绩仍受战略调整影响，但随着品牌认知度提升和高端化战略持续推进，盈利能力有望逐步改善。
• 产能布局和数智化供应链的落地，以及技术优势的积累，将为公司长期发展夯实基础，市占率持续提升。

关键信息

1. 股价与市场表现

• 当前股价为58.13元，目标价为65元，较当前股价有约11.4%的上涨空间。
• 股价在2026年4月22日较前一月（11.2%）上涨，但较前三个月（-17.8%）下跌。

2. 财务数据

• 2025年：纯利6.73亿元，每股盈余1.68元，市盈率35倍，股息率0.86%。
• 2026年预测：纯利6.92亿元，每股盈余1.73元，市盈率34倍，股息率0.88%。
• 2027年预测：纯利8.75亿元，每股盈余2.19元，市盈率27倍，股息率1.12%。
• 2028年预测：纯利10.73亿元，每股盈余2.68元，市盈率22倍，股息率1.37%。

3. 投资建议

• 投资评等：维持“区间操作”建议，潜在上涨空间在5%至15%之间。
• 风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格上涨超预期。

附表概览

附一：合并损益表

• 营业收入持续增长，从2023年的432.7亿元增长至2025年的676.9亿元，预计2026年达到835.6亿元。
• 营业利润从2023年的52.6亿元增长至2025年的87.6亿元，预计2026年达到91.6亿元。
• 所得税从2023年的9.5亿元增长至2025年的20.8亿元，预计2026年达到23.2亿元。

附二：合并资产负债表

• 资产总计从2023年的414.3亿元增长至2025年的583.7亿元，预计2026年达到684.3亿元。
• 股东权益合计从2023年的366.5亿元增长至2025年的464.3亿元，预计2026年达到512.9亿元。

附三：合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额持续增长，从2023年的61.7亿元增长至2025年的84.2亿元，预计2026年达到125.3亿元。
• 筹资活动产生的现金流量净额从2023年的128.2亿元下降至2025年的-16亿元，预计2026年为-159亿元。

总结

乖宝宠物在2025年实现了收入和净利润的双增长，尽管2026年第一季度业绩略低于预期，但公司通过战略调整和品牌高端化推动，未来增长潜力依然可期。公司当前PE为34倍，具备一定的投资价值，同时回购和高管增持进一步增强了市场信心。投资者可考虑在合理区间内进行操作，以把握长期增长机会。