20180606-招商证券-中国动力-600482.SH-资产整合稳步推进_交易完成后将进一步增厚公司业绩_4页_753kb

中国动力（600482.SH）详细总结

核心内容概览

中国动力（600482.SH）是一家我国动力装备行业的龙头企业，业务涵盖船用军品、非船用军品、船用民品及非船用民品七大板块。公司当前股价为19.77元，2018年6月6日发布重大关联交易公告，计划通过现金和自有资金收购陕柴重工和重齿公司股权，进一步提升其业务协同效应和整体竞争力。

主要观点

1. 营收与盈利能力稳步增长

• 2017年公司实现营业收入231.47亿元，同比增长3.77%；归母净利润12.02亿元，同比增长11.97%；扣非后归母净利润10.64亿元，同比增长26.97%。
• 公司毛利率保持稳定，2017年为17.2%，2018年预计提升至18.0%。
• 军品业务受益于海洋强国战略和海军装备升级需求，预计持续增长。
• 民品业务方面，化学动力业务因AGM起停电池替换市场增长显著，保持稳定增长。

2. 集团资产整合推进，业绩有望提升

• 公司拟以募集资金228,858.3万元收购陕柴重工64.71%股权，以自有资金117,799.15万元收购重齿公司29.80%股权。
• 陕柴重工2017年1-11月收入为12.25亿元，净利润为-517.77万元，预计2018年和2019年分别实现归母净利润7,400万元和11,000万元。
• 重齿公司2017年收入为6.24亿元，净利润为117.8万元，预计2018年和2019年分别实现归母净利润8,400万元和11,300万元。
• 收购完成后，公司备考归母净利润预计在2018年达到14.4亿元，2019年达到16.8亿元，对应PE分别为24倍和20倍。

3. 股权激励激发公司活力

• 公司于2017年初实施了对核心管理及技术人员的股权激励，股票期权行权价格为32.40元。
• 业绩考核指标为2018-2020年相较于2015年度净利润复合增长率不低于15%。
• 股权激励有助于提升员工积极性，促进公司长远发展。

4. 盈利预测与估值

• 公司2018-2020年EPS预计分别为0.79元、0.91元和1.06元。
• 估值方面，PE预计分别为24倍、21倍和18倍，PB预计分别为1.2倍、1.2倍和1.1倍。
• 报告维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的增长潜力和估值优势。

关键信息

基础数据

• 上证综指：3114
• 总股本（万股）：173,407
• 已上市流通股（万股）：90,890
• 总市值（亿元）：343
• 流通市值（亿元）：180
• 每股净资产（MRQ）：15.2元
• ROE（TTM）：4.5%
• 资产负债率：35.0%
• 主要股东：中国船舶重工集团，持股比例26.23%

风险提示

• 民船业务持续低迷可能对公司业绩产生影响。

财务预测

• 资产负债表：2018-2020年资产总计预计分别为44,275亿元、46,782亿元和49,527亿元。
• 现金流量表：2018-2020年现金净增加额预计分别为-3,042亿元、-1,101亿元和-707亿元。
• 利润表：2018-2020年营业收入预计分别为27,262亿元、31,646亿元和36,257亿元；净利润预计分别为1,456亿元、1,676亿元和1,965亿元。

财务比率分析

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券，曾获新财富、水晶球等多项荣誉。
• 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，2016年加入招商证券。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券。

附注

• 本报告基于合法取得的信息，分析结果基于各种假设，仅供参考。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 本报告版权归招商证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。