20220209-中泰证券-兖矿能源-600188.SH-国际煤价大幅上涨增厚公司业绩_股权激励彰显信心_4页_672kb

兖矿能源（600188）公司总结

核心内容

兖矿能源（600188）是一家以煤炭开采为主营业务的公司，近期因国际煤价上涨而显著增厚了公司业绩。分析师陈晨对该公司给予“买入”评级，认为其在海外煤炭价格大幅上涨的背景下，盈利能力和市场表现有望持续提升。

主要观点

• 国际煤价上涨带来的业绩提升：2022年国际能源局势紧张，澳煤价格强势反弹，兖煤澳洲的业绩在2022年Q1-Q2有望维持在高位水平。公司深度受益于海外煤价上涨，煤炭定价机制灵活，业绩弹性大。
• 股权激励计划增强公司信心：公司于2022年1月28日发布了2021年A股限制性股票激励计划，向董事、高管及骨干员工授予6,234万股，占公司总股本的1.28%。该计划设置了明确的业绩目标，包括扣非归母净利润增长率不低于45%、53%、60%，以及每股收益不低于1.95、2.05、2.15元/股，彰显了公司对未来发展的信心。
• 2021年业绩大幅增长：公司2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润约160亿元，同比增长124.67%。其中，第四季度净利润为44.68亿元，同比增长212.23%，但环比有所下降，主要受化工业务走弱及成本费用计提影响。
• 盈利预测与估值：基于煤炭价格调整，公司2021-2023年归属于母公司的净利润预测分别为160.0/186.8/195.1亿元，折合EPS分别为3.30/3.84/4.01元/股。当前股价27.31元，对应PE分别为8.3/7.1/6.8倍，估值较低，具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

营业收入与成本

• 营业收入保持增长趋势，2021年同比增长18.99%。
• 营业成本占比稳定在82%左右，毛利率提升至17.8%，主要受益于煤价上涨。
• 营业税金及附加、管理费用等占比相对稳定。

现金流与资产负债

• 2021年经营活动现金净流量为18,579百万元，较2020年有所改善。
• 负债股东权益合计持续增长，资产负债率有所下降，显示公司财务状况趋于稳健。
• 流动资产占比从2019年的30.6%增长至2021年的25.8%，非流动资产占比下降，资产结构优化。

比率分析

风险提示

• 煤价超预期下跌风险：国际能源局势可能影响煤价，导致公司盈利下滑。
• 安全生产风险：煤炭开采行业存在一定的安全风险。
• 汇兑损益变动风险：公司有海外资产，汇率波动可能影响财务表现。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

总结

兖矿能源在国际煤价上涨的推动下，业绩显著增长，特别是在2021年，净利润增长超过120%。公司通过股权激励计划增强内部管理与员工积极性，提升公司活力。尽管第四季度业绩环比有所下降，但整体趋势向好。公司财务状况稳健，资产结构优化，估值合理，具备良好的投资前景。然而，需关注煤价波动、安全生产及汇兑损益等潜在风险。