20180614-太平洋-中国动力-600482.SH-收购整合集团资产增厚业绩_估值有望获得修复_7页_1mb

中国动力（600482）总结

核心内容概述

中国动力（600482）近期通过一系列收购整合及资产优化举措，增强了公司整体实力与市场竞争力。公司通过现金及债务重组方式收购中船重工集团持有的陕柴重工和重齿公司股权，并通过募集资金参与设立科研管理公司与西南研究院，进一步完善科研体系与产业布局。此外，公司对原有募投项目进行调整，将节省资金用于新项目，优化产能布局与生产模式，提升盈利能力。整体来看，公司战略聚焦于提升动力装备业务的协同效应与市场地位，未来业绩有望持续增长，估值亦可能获得修复。

主要观点

• 收购整合：公司通过收购陕柴重工和重齿公司股权，逐步实现对两家公司的全资控股，增强公司在柴油机与传动装置等领域的核心竞争力。
• 债务重组与财务改善：通过现金注入与债务重组，改善陕柴重工和重齿公司的财务状况，为公司带来业绩增厚。
• 募投项目调整：原有募投项目部分终止或调减，节省资金用于新项目，如风帆产能建设、中国船柴生产布局优化等，提高资金使用效率。
• 产能提升与成本优化：新项目将带来产能提升，预计实现规模效应，降低10%-15%的成本，提升盈利水平。
• 科研布局完善：公司通过投资科研管理公司与设立西南研究院，推动低速机及关键核心配套件自主化发展，增强技术研发能力。
• 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.94元、1.13元，对应PE分别为21.92倍、18.49倍、15.37倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临海军装备发展低于预期、民船行业景气度持续低迷等风险。

关键信息

收购整合进展

• 陕柴重工：公司拟以22.89亿元募集资金及22.92亿元自有资金收购中船重工集团持有的陕柴重工股权，持股比例64.71%；中国信达与太平国发分别以债转股和现金增资方式持股28.24%与7.06%。
• 重齿公司：公司以自有资金11.78亿元收购中船重工集团持有的重齿公司股权，持股比例51.95%；同时与中船重工集团共同对重齿公司增资8.5亿元，中国信达以债转股方式持股48.06%。
• 并表后业绩增厚：陕柴重工预计2018年、2019年净利润分别为2亿元和1.5亿元；重齿公司预计2018年、2019年净利润分别为1.4亿元和1.5亿元。

产能提升与生产优化

• 风帆公司：清苑分公司铅蓄电池产能提升至660万kVAh，扬州分公司新型大容量密封铅蓄电池产能提升至400万只。
• 中国船柴：青岛基地新增低速机产能100万马力，大连基地进行生产线改造升级，形成专业化、模块化、规模化生产模式，预计降低成本10%-15%。
• 其他项目：公司对原有募投项目进行终止或调减，节省资金32.6亿元用于新项目实施，优化生产布局。

财务与盈利预测

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）；中性（介于市场-5%至5%）；看淡（低于市场5%以下）。
• 公司评级：买入（个股相对大盘涨幅15%以上）；增持（5%-15%）；持有（-5%至5%）；减持（-15%以下）。

风险提示

• 海军装备发展低于预期；
• 民船行业景气度持续低迷。

重要声明

本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。公司或关联机构可能持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。