20171009-安信证券-旬度经济观察_PPI回落趋势明朗_股市进入调整阶段_12页_711kb

旬度经济观察总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月中国工业品价格回落、通胀预期减弱、人民币汇率波动以及海外经济持续恢复的背景与影响。报告指出，PPI回落趋势已显现，股票市场可能进入调整阶段，同时债券市场表现可能更加积极。此外，人民币汇率小幅贬值，但受美元指数反弹和政策干预影响，贬值幅度有限。海外主要经济体PMI数据继续提升，显示全球经济仍处于扩张阶段。

主要观点

1. 工业品价格回落的主要原因

• 供给侧改革与环保限产政策：继续对生产形成压制，导致工业增加值增速下降。
• 需求端走弱：房地产市场逐步走弱，基建投资下滑，补库存力量消退。
• PPI环比增速见顶：9月中旬PPI环比涨幅明显收窄，表明价格高点已出现。

2. PPI回落对股市的影响

• 企业盈利增长将放缓，股票市场表现可能受限。
• 与2017年初金融去杠杆冲击相比，当前流动性环境更稳定，市场调整幅度或更温和。
• 中期来看，全球经济复苏和国内中长期经济前景改善仍对权益市场形成支撑。

3. 通胀预期减弱

• 大宗商品价格回落，PPI环比增速放缓，CPI压力有所缓和。
• 核心CPI维持高位，但食品和能源价格回落是压制整体通胀的主要因素。
• 预计9月CPI同比增速有所回落，但食品价格波动仍是CPI的主要驱动因素。

4. 资金利率与债券市场

• 9月下旬资金利率因季末效应和央行净回笼资金而上升。
• 债券市场表现积极，但收益率下行受限，因金融去杠杆政策仍在延续。
• 国内债券市场受海外因素牵引有限，收益率维持稳定。

5. 人民币汇率波动

• 人民币汇率在9月中旬贬值约3%，主要受美元指数反弹和市场预期转变影响。
• 央行调整外汇风险准备金等政策，缓和了人民币升值预期。
• 人民币汇率走势与美元指数密切相关，但贬值幅度有限。

6. 海外经济持续恢复

• 美国、欧元区、日本等主要经济体PMI数据继续上升，显示经济扩张势头良好。
• 美国GDP增速上调至3.0%，德国、日本GDP环比折年率均为2.5%，内需增长强劲。
• 美联储维持利率不变，但12月加息概率回升至70%，美元指数反弹，推动全球资本流动。

关键信息

行业分类

• 供给侧改革组：包括煤炭开采、黑色矿开采、有色矿开采、非金属矿开采、造纸、石化炼焦、化工、化纤、黑色冶炼、有色冶炼、非金属矿物制品等11个行业，占规上工业比重约1/3。
• 对照组：未受供给侧改革和环保限产影响的其他工业行业。

数据表现

• 工业增加值：供给侧改革组8月增速下降1个百分点，对照组与7月持平。
• PPI环比增速：9月中旬回落至0.7%，比上旬下降1.8个百分点。
• CPI走势：9月食品价格环比上涨1.8%，但CPI同比增速预计有所回落。
• 大宗商品价格：南华工业品期货指数下跌8.9%，金属和能化指数分别下跌9.0%和8.7%。
• 人民币汇率：9月中旬贬值约3%，与美元指数反弹同步。
• 海外经济：美国、欧元区、日本PMI数据持续改善，显示全球经济同步扩张。

风险提示

1. 房地产市场：三四线城市销售持续性存在不确定性。
2. 地缘政治风险：可能对全球大宗商品市场造成扰动。
3. 政策转变：供给侧改革和环保政策可能继续影响工业生产与价格。

附注

• 报告由安信证券研究中心发布，分析师包括高善文、姚学康、郭雪松。
• 报告内容为市场分析，不构成投资建议，仅供客户参考。
• 安信证券具备证券投资咨询业务资格，报告基于合法合规的信息来源。