旬度经济观察：PPI回落趋势明朗，股市进入调整阶段-20170929-安信证券-12页-1mb

报告摘要

文档总结：PPI回落与经济展望

核心内容概述

本文是一份由安信证券研究中心发布的行研报告，主要分析2017年9月中国PPI（工业生产者价格指数）回落趋势，以及其对股市、债市、汇率和全球经济的影响。报告指出，近期工业品价格的下跌主要由需求端走弱和补库存力量消退驱动，而供给侧改革和环保限产政策对生产端的影响仍然存在。同时，报告还提到全球经济的持续复苏、国内政策环境的变化，以及市场对通胀和经济增长的预期调整。

主要观点

1. PPI回落趋势明朗

9月初以来，大宗商品期货价格大幅回落，南华工业品期货指数下跌8.9%。
9月中旬，流通领域重要生产资料价格涨幅收窄，环比增速回落1.8个百分点。
黑色、有色、化工等领域价格同步回落，表明PPI环比增速的高点已出现。

2. 需求走弱是价格回落主因

房地产市场逐步走弱和基建投资下滑是国内需求走弱的主要力量。
与2014年相比，房地产新开工和投资下行的幅度可能更小。
存货回补力量已趋于结束，进一步加剧了价格下行压力。

3. 企业盈利增长放缓

随着PPI环比增速回落，企业毛利率高位回落，盈利增长将放缓。
8月工业企业利润同比增长24.2%，但主营业务收入同比略有回落，显示价格回升对盈利的支持减弱。

4. 债市表现温和

通胀预期减弱和经济增长担忧，使得短期债券市场表现更积极。
但受金融去杠杆政策影响，债券收益率下行幅度仍有限。

5. 人民币汇率贬值

9月中旬以来，人民币汇率贬值接近3%。
央行调整外汇风险准备金等政策，缓解市场对升值的预期。
美元指数反弹与美联储加息预期提升密切相关。

6. 海外经济继续复苏

9月海外主要经济体PMI数据继续提升，显示全球经济势头良好。
美国、欧元区、日本等主要经济体PMI均有所改善，GDP增速稳定。
美联储维持利率不变，但12月加息概率回升至70%，美元指数反弹。

关键信息

PPI回落：9月大宗商品价格回落，PPI环比增速趋缓。
房地产市场：处于周期下行阶段，但新开工和投资下行幅度可能较小。
企业盈利：受供给侧改革和环保政策压制，企业毛利率高位回落。
债市表现：短期债券市场可能表现积极，但收益率下行有限。
汇率波动：人民币贬值接近3%，美元指数反弹，与美联储政策相关。
海外经济：PMI持续提升，GDP增长稳健，美国、欧元区、日本经济均有改善。
政策环境：国内政策仍以金融去杠杆为主，未出现全面宽松。

风险提示

三四线城市房地产销售的持续性。
地缘政治风险。
供给侧改革和环保政策的转变。

分析师简介

高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
姚学康：高级宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾任职国家统计局。

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