20180705-浙商证券-三花智控-002050.SZ-点评报告_基本面正常_长期投资价值依旧_4页_512kb

报告摘要

三花智控（002050）投资分析总结

核心内容

三花智控是一家专注于空调和冰箱配件的制造企业，主要产品包括截止阀、四通阀、电子膨胀阀等，是全球领先的阀件生产基地之一。公司产品远销海外，业务覆盖欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚及港澳台地区。2018年7月5日的点评报告显示，尽管近期股价受市场情绪影响大幅回调，但公司基本面稳健，长期投资价值依然显著。

主要观点

空调阀件业务持续增长
- 2018年5月，空调阀件内销市场保持增长态势，四通阀、截止阀及电子膨胀阀同比增长分别为14%、9%和25%。
- 1~5月累计同比增长分别为32%、24%和35%，增速处于近年来高位。
- 空调终端销售表现优于预期，渠道库存担忧缓解，整机厂商排产维持高位（15%~20%），带动空调阀件出货。
- 传统业务三大主力产品热销，为公司提供稳定的安全边际。
特斯拉M3排产推进，打开估值空间
- Tesla 5月周产突破7000万台，其中M3产量超过5000台，表明公司汽零业务发展良好。
- 公司凭借技术实力已切入特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、吉利等整车厂商供应链，随着新车型在2020年前后批量上市，汽零业务将迎来新发展。
- 新能源汽车零部件业务具有长期成长空间，有助于提升公司估值。
汇率波动改善，汇兑收益有望提振业绩
- 2017~2018Q1期间，人民币对美元升值，导致公司产生汇兑损失，影响了净利润。
- 2018Q2人民币贬值趋势明显，美元兑人民币中间价跌破6.6，接近6.7，预计公司有望在本季度产生汇兑收益，缓解财务费用压力，提升整体业绩表现。

关键信息

财务预测

项目	2017（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	9581.24	11268.93	13061.86	15235.80
净利润	1235.95	1462.27	1792.81	2187.77
每股收益（EPS）	0.58元	0.69元	0.85元	1.03元
P/E	27.60倍	23.33倍	19.03倍	15.59倍

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	41.54%	17.61%	15.91%	16.64%
毛利率	31.23%	31.90%	32.54%	33.16%
净利率	13.06%	13.07%	13.84%	14.49%
ROE	18.60%	17.27%	18.50%	19.39%
ROIC	13.75%	14.57%	15.64%	16.41%
资产负债率	35.82%	33.46%	32.79%	31.83%
P/B	4.33	3.81	3.31	2.82
EV/EBITDA	21.51	16.54	13.51	10.96

投资评级

公司评级：买入
上次评级：买入
当前价格：￥16.51
投资建议：由于近期市场情绪悲观，股价回调，公司基本面正常，提供了良好的买入机会。

结论

三花智控在空调阀件业务上表现稳健，传统产品持续增长，为公司带来稳定的收入来源。同时，公司在新能源汽车零部件领域拓展迅速，尤其在特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、吉利等大客户中占据一席之地，打开了长期增长空间。汇率波动改善，预计2018Q2将产生汇兑收益，有助于提升业绩表现。公司盈利预测显示未来两年净利润有望保持较高增速，估值逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其长期发展机会，当前股价回调为买入提供良好时机。

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