20181129-申万宏源-三花智控-002050.SZ-高额回购彰显信心_汽零获宝马新能车订单_4页_840kb

三花智控（002050）投资报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月29日，主要围绕三花智控的市场表现、财务数据、投资价值及未来发展趋势进行分析。报告指出，公司通过高额股份回购彰显对自身发展的信心，并获得宝马新能源汽车热管理部件订单，进一步拓展其在全球新能源汽车市场的布局。尽管空调行业景气度下行，公司主业增长承压，但其长期投资价值仍被看好。

主要观点

1. 市场表现

• 收盘价：2018年11月28日为13.12元。
• 股价波动：一年内最高为21.18元，最低为10.4元。
• 市净率：3.3倍。
• 息率：1.14%。
• 市值：流通A股市值为24413百万元。
• 大盘表现：上证指数为2601.74，深证成指为7757.07。

2. 公司动态

• 股份回购：公司拟以自有资金或自筹资金回购不低于2亿元且不超过6亿元的股份，回购价格不超过20元/股。回购股份可用于员工持股计划、股权激励或注销。
• 新能源汽车订单：子公司三花汽零获得宝马新能源汽车热管理部件订单，预计全球销售额约3000万欧元。自2017年以来，已获得戴姆勒、沃尔沃、蔚来等客户订单，累计金额近35亿元。公司已成为欧洲主要整车厂新能源汽车热管理部件供应商。

3. 行业分析

• 空调行业：2018年1-10月空调产量同比增长4.74%，但6月后迅速下滑，第三季度产量增速为-9.89%。三大核心阀件（电子膨胀阀、截止阀、四通阀）上半年增长显著，但第三季度出现下滑。
• 电子膨胀阀：受益于变频空调渗透率提升，实现逆势增长。
• 截止阀与四通阀：受行业下行影响，内销增长乏力。
• 公司地位：作为空调主机企业上游主要阀件供应商，公司主业增长承压，但中长期看，潜在订单转移和新能源汽车业务增长将支撑其穿越行业周期。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预测分别为13.46亿元、15.28亿元和19.41亿元，同比增长率分别为8.9%、13.5%和27%。
• 每股收益：预测为0.63元、0.72元和0.91元/股。
• 市盈率：2018年为21x，2019年为18x，2020年为14x。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司长期投资价值显著。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

新能源汽车订单整理

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform），表示相对市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 评级依据：基于公司未来6个月的相对表现。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为周海晨、刘正。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询相关披露信息。
• 本报告不构成投资建议，仅供客户参考，投资决策需结合个人情况。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，市场有波动，投资者需谨慎。

联系人信息