20201020-安信证券-三花智控-002050.SZ-汽零业务放量_Q3经营改善_5页_1mb

报告摘要

三花智控（002050.SZ）2020年三季报总结

核心内容概述

三花智控在2020年前三季度实现收入85.9亿元，同比增长0.3%；实现净利润10.9亿元，同比增长3.4%。其中，第三季度单季收入达32.8亿元，同比增长17.4%；净利润4.5亿元，同比增长23.5%；扣非净利润3.7亿元，同比下降8.3%。Q3收入端明显改善，反映出三花智控在经营管理和市场需求方面的积极表现。

主要观点

新能源汽车业务放量：三花智控Q3新能源汽车业务收入预计近4亿元，同比增长近90%，占汽车零配件业务收入的50%以上，成为公司收入增长的主要驱动力。公司成功进入恒大新能源汽车供应链，拓展了新的客户资源。
空调业务销售恢复：国内空调截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量在2020年7-8月同比增长18.9%、19.2%和40.1%，出口空调外销量同比增长16.9%。三花智控作为空调制冷配件龙头企业，表现出较强的市场适应能力和经营韧性。
Q3业绩明显改善：Q3净利润增速近25%，主要归因于收入增长、新能源汽车业务占比提升带来的毛利率增长，以及期货与远期合约收益带来的近7200万元非经常性收益。尽管扣非净利润略有下降，但公司主业的改善对整体经营产生了积极作用。
产能扩张计划：公司拟通过发行不超过30亿元的可转债，用于三个项目：年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目和补充运营资金。项目总投资额为33.8亿元，有助于公司响应新能效标准并优化产品结构。
投资建议：预计公司2020~2021年每股收益分别为0.42元和0.48元，维持买入-A的投资评级。

关键信息

财务数据

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	108.4	112.9	116.7	131.6	145.6
净利润（亿元）	12.9	14.2	15.2	17.4	19.7
每股收益（元）	0.36	0.40	0.42	0.48	0.55
每股净资产（元）	2.40	2.59	2.95	3.27	3.59

盈利与估值指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
市盈率（倍）	63.8	58.0	54.2	47.4	41.9
市净率（倍）	9.6	8.9	7.8	7.0	6.4
净利润率	11.9%	12.6%	13.0%	13.2%	13.5%
ROE	15.0%	15.3%	14.3%	14.8%	15.2%
ROIC	16.6%	15.8%	18.4%	20.4%	22.0%

估值与盈利预测

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
EPS（元）	0.36	0.40	0.42	0.48	0.55
BVPS（元）	2.40	2.59	2.95	3.27	3.59
PE（倍）	63.8	58.0	54.2	47.4	41.9
PB（倍）	9.6	8.9	7.8	7.0	6.4
P/S	7.6	7.3	7.1	6.3	5.7
EV/EBITDA	15.8	23.7	37.5	33.6	29.8

风险提示

人民币大幅升值
原材料价格上涨

投资评级与分析师信息

投资建议：买入-A，预期2020~2021年每股收益分别为0.42元和0.48元。
分析师：
- 张立聪，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
- 李奕臻，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn

股价与交易数据

指标	数据
股价（2020-10-20）	22.94元
总市值（百万元）	82,401.44
流通市值（百万元）	80,646.78
总股本（百万股）	3,592.04
流通股本（百万股）	3,515.55
12个月价格区间	13.61/25.47元

股价表现

指标	1M	3M	12M
相对收益（%）	0.94	-4.0	71.45
绝对收益（%）	4.51	0.38	122.73

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系方式

上海联系人：
- 潘艳，电话：18930060852，邮箱：panyan@essence.com.cn
- 侯海霞，电话：13391113930，邮箱：houhx@essence.com.cn
- 朱贤，电话：13901836709，邮箱：zhuxian@essence.com.cn
- 李栋，电话：13917882257，邮箱：lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿，电话：13916816630，邮箱：liugy@essence.com.cn
- 苏梦，电话：13162829753，邮箱：sumeng@essence.com.cn
- 秦紫涵，电话：15801869965，邮箱：qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡，电话：13817674050，邮箱：chenyy6@essence.com.cn
- 徐逸岑，电话：18019221980，邮箱：xuyc@essence.com.cn
北京联系人：
- 张莹，电话：13901255777，邮箱：zhangying1@essence.com.cn
- 张杨，电话：15801879050，邮箱：zhangyang4@essence.com.cn
- 温鹏，电话：13811978042，邮箱：wenpeng@essence.com.cn
- 刘晓萱，电话：18511841987，邮箱：liuxx1@essence.com.cn
- 王帅，电话：13581778515，邮箱：wangshuai1@essence.com.cn
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深圳联系人：
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- 范洪群，电话：18926033448，邮箱：fanhq@essence.com.cn
- 聂欣，电话：13540211209，邮箱：niexin1@essence.com.cn
- 杨萍，电话：0755-82544825，邮箱：yangping1@essence.com.cn
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