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港股市场总结：从外资流动方向寻找港股配置线索（2026年7月下）

核心内容概述

本报告主要探讨了2026年以来外资流动方向对港股市场行情及行业配置的指引作用。通过分析EPFR主动资金流与外资托管资金流，报告构建了一个用于判断港股行业配置风向的二维模型，旨在帮助投资者把握市场短期节奏与中期趋势。

主要观点

• EPFR主动资金流：作为海外专业机构配置意愿的直接反映，EPFR主动资金流对新兴市场股市的中期行情拐点具有显著的指引与验证价值。例如，韩国市场在2025年12月下旬EPFR主动资金开始流入，标志着市场进入牛市；而2026年5月初资金开始快速流出，预示市场进入下跌通道。
• 外资托管资金流：能够追踪港股市场短期拐点与行业配置变化。2026年以来，外资在港股市场的配置择时具备前瞻性，能够提前识别行业反弹方向。
• 外资行业配置风向标模型：通过外资累计净流入与行业近三周涨跌幅构建二维打分框架，将行业分为四个象限，以判断其配置价值。推荐买入行业为外资流入强且涨幅落后的行业，推荐卖出行业为外资流出持续且涨幅较高的行业。
• 模型表现：回测结果显示，推荐买入组合净值震荡上行，显著跑赢基准；推荐卖出组合则持续走弱，整体跑输基准。
• 短期建议：当前短期建议关注的行业包括机器人、技术硬件、化工；建议避开的行业包括黄金、金属、煤炭。

关键信息

• 外资流入与行情拐点：EPFR主动资金流拐点通常与新兴市场行情拐点同步，是判断市场底部和顶部的重要参考。
• 行业配置信号：外资托管资金流可以有效识别港股市场短期行业配置变化，尤其在生物科技、互联网板块表现明显。
• 模型构建：以“外资累计净流入 / 行业流通市值”作为资金维度指标，“行业近三周累计涨跌幅”作为价格维度指标，构建二维评分体系。
• 模型回测结果：自2026年1月起，推荐买入组合表现优于基准，推荐卖出组合表现较差。
• 短期行业建议：
  • 推荐关注：机器人、技术硬件、化工
  • 建议避开：黄金、金属、煤炭

风险提示

• 测算数据可能存在偏差；
• 历史数据不能代表未来表现；
• 全球央行超预期收紧货币政策；
• 全球地缘冲突再度升级。

数据来源与图表说明

• 图1、图2、图3分别展示了EPFR主动资金流与韩国、中国台湾、中国香港市场指数的走势关系；
• 图4、图5、图6、图7展示了外资持仓占比、外资净流入与港股市场各板块走势；
• 图8和图9展示了外资行业配置风向标模型及回测结果。

作者信息

• 徐广鸿：中信证券海外策略首席分析师
• 侯苏洋：中信证券海外策略分析师
• 陈采赋：中信证券海外策略分析师

免责声明

本文节选自中信证券研究部于2026年7月28日发布的完整报告，具体分析内容及风险提示请详见报告。本资料仅面向专业机构投资者，未经授权不得转发。如需获取完整报告或进一步信息，请联系您的对口客户经理。