流动性估值跟踪：复盘2020年外资流动，有哪些关注点？-20200914-浙商证券-43页_1mb

报告摘要

本报告由浙商策略团队发布，旨在复盘2020年外资流动情况，并分析宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球估值等关键指标，为投资者提供参考。

北上资金持续净流出：
- 8月陆股通净流出20.3亿元，其中沪股通净流出34.1亿元，深股通净流入13.8亿元，整体呈现净流出态势。
- 9月外资净流出规模扩大，沪股通累计净流出135亿元，深股通累计净流出13亿元。
- 北上资金净流出前十大个股包括京东方A、伊利股份、三一重工等，净流入前十大个股则包括牧原股份、五粮液、东方财富等。
外资与A股相关性增强：
- 2018年以来，北上资金与A股的相关性显著上升，相关系数达0.5-0.6。
- 北上资金20日均值与A股阶段性底部和顶部有较强关联。
外资流动影响因素：
- 国际指数扩容：如MSCI、富时罗素等指数纳A权重提升，带动外资被动流入。
- 海外市场表现：外资流入流出与海外市场行情呈现较强正相关性，美股表现影响外资对A股的配置决策。

公开市场操作：
- 上周货币总计净投放2300亿元，逆回购净投放2300亿元，MLF无操作。
- 货币投放量为6200亿元，回笼量为3900亿元，显示流动性维持宽松。
信用货币派生：
- 8月M1同比增长8%，较上月提升1.1个百分点；M2同比增长10.4%，较上月下降0.3个百分点。
- 货币乘数为6.92，环比上升0.4，基础货币余额同比减少1.5%。
货币市场利率：
- DR007和R007连续三周下降，分别下降0.11%和0.15%。
- SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别为1.46%、2.16%、2.56%，呈现波动趋势。
债券市场利率：
- 国债1年和10年到期收益率分别上升0.02%和0.04%，期限利差扩大0.01%。
- 企业债到期收益率（AAA）5年维持不变，为3.97%。
理财及贷款市场利率：
- 上周理财产品预期年收益率下降0.016%，至3.87%。
- LPR保持不变，一年期为3.85%，五年期为4.65%。
外汇市场：
- 美元指数触底反弹，升至93.25，人民币对美元贬值。
- 人民币即期汇率为6.84，较前一周下降0.002。

股票供给：
- 上周IPO上市家数减少2家，金额减少11.3亿元；定增家数不变，金额增加28.9亿元；并购重组家数减少43家，金额减少289.2亿元。
成交量与换手率：
- 上周A股成交额下降191.2亿元，日均成交额为9077.1亿元；换手率上升0.14%，至2.9%。
- A股净主动卖出642亿元，较前一周增加。
产业资本：
- 上周产业资本净减持44.9亿元，增持33.3亿元，减持规模扩大。
- 限售解禁家数减少11家，金额减少402.5亿元；股票回购家数减少1家，金额减少30.3亿元。
杠杆资金：
- 上周两融余额下降220.7亿元，市值占比上升0.49%，至2.54%。
- 融资买入额为3537.1亿元，占成交额比重下降1.21%。
市场风格：
- 大盘股、低PE股、低价股、绩优股表现较好。
- 高PE股、高价股、微利股表现较差。
股票质押：
- 上周质押市值为575.9亿元，占总市值比例为1.60%，较前一周上升0.54%。

A股估值：
- 上证50市盈率为11.99，沪深300为14.81，中证500为32.64，创业板指为63.75。
- 估值分位数分别为83.5%、83.8%、55.2%、82.4%，整体估值处于较高水平。
A股市净率：
- 上证50市净率为1.27，沪深300为1.59，中证500为2.14，创业板指为7.35。
- 市净率分位数分别为45.7%、55.4%、22.5%、90.2%，部分指数市净率处于较高分位。
海外市场估值：
- 标普500市盈率为32.8，纳斯达克指数为61.27，道琼斯工业指数为27.11，日经225为38.03，英国富时100为14.14，恒生指数为14.14。
- 多数指数市盈率处于历史高位，如纳斯达克指数、日经225、恒生指数等。
海外市场市净率：
- 标普500市净率为3.66，纳斯达克指数为5.8，道琼斯工业指数为6.01，英国富时100为1.68，德国DAX为1.91，日经225为1.8。
- 多数指数市净率处于历史高位，如标普500、纳斯达克指数、日经225等。