20260729-五矿期货-铜_等待选择方向_6页_1mb

吴坤金铜价分析报告总结

核心内容

本报告由五矿期货有色研究员吴坤金撰写，主要分析近期铜价走势及未来市场展望。铜价目前维持高位波动，沪铜主力合约运行于105000元/吨附近，伦铜3M合约运行于13700美元/吨附近。铜价高位波动主要受到宏观氛围偏弱和产业支撑较强两方面因素的影响。

主要观点

1. 铜价高位波动原因

• 宏观压制：中东冲突升级、原油价格上涨、美联储加息预期增强、全球科技股高位回落（如韩国股市“去杠杆”导致大幅下跌）。
• 产业支撑：美国铜关税预期强化带来短期上冲，中国精炼铜库存降至偏低水平，LME铜库存持续去化，铜精矿粗炼费指数创新低，形成较强支撑。

2. 未来市场展望

• 宏观不确定性：本周将有中国政治局会议、美联储议息会议和日本央行议息会议，其中美联储和日央行的政策动向对市场影响较大。
• 美联储加息预期：尽管近期原油价格回落，但美国商品通胀和服务通胀压力仍存在，美联储官员偏鹰，加息概率上升。
• 日元贬值风险：日元兑美元持续贬值，被视为市场风偏的负面信号，可能加剧波动。
• 关税预期变化：美国是否征收精炼铜关税仍不确定，近期美铜与伦铜价差冲高回落，表明市场对关税预期边际弱化，但进口量仍高于正常水平。
• 供应端分析：大中型矿企二季度产量边际回升，但同比仍为负增，显示海外铜矿供应扰动依然较大。三季度开始产量有望转为同比增长，粗炼费指数跌幅放缓。
• 需求端分析：国内精炼铜表观消费量1-6月同比增长4.3%，光伏、风电、新能源汽车、储能及数据中心需求表现较强，但地产和家电需求仍偏弱，预计四季度后才有望改善。

3. 铜价走势判断

• 短期：宏观压制和产业支撑交织，预计铜价大幅向下风险较小，但波动可能加剧。
• 中长期：若宏观风险持续，或矿端供应边际宽松，铜价可能面临更大冲击。若美国征收精炼铜关税并有进一步征税预期，铜价上行尾部风险将加大。

关键信息

价格与库存

• 沪铜主力合约：105000元/吨附近。
• 伦铜3M合约：13700美元/吨附近。
• 国内电解铜社会库存：降至偏低水平。
• LME铜库存：持续去化。
• 铜精矿粗炼费指数：创新低至-154.8。

进口与价差

• 美国精炼铜进口量：2026年1-5月约76.2万吨，较去年同期增加8.9万吨。
• 美铜与伦铜价差：近期波动较大，表明市场对关税预期存在分歧。

产量与加工费

• 大中型矿企季度产量：二季度边际回升，三季度有望转为同比增长。
• 国内粗铜加工费：持续下行，冶炼利润走低。
• 精炼铜产量：1-6月同比增长4.3%，显示需求支撑较强。

需求亮点

• 光伏：新增装机低于去年同期，但边际回升。
• 风电：表现偏强。
• 新能源汽车：产量维持增长。
• 储能与数据中心：需求强劲，推动铜箔需求。
• 再生铜：开工率边际回升，替代效应增强，但绝对水平仍偏低。

风险提示

• 宏观风险：中东局势、美联储政策转向、日元贬值等均可能对铜价造成冲击。
• 产业风险：若美国征收精炼铜关税，可能加剧铜价上行压力。
• 供应风险：矿端供应边际宽松可能削弱铜价支撑。

免责声明

本报告基于可靠资料来源，力求提供精确数据、客观分析和全面观点，但不承担因信息使用导致的任何损失。报告仅供参考，不构成买卖建议，具体交易决策需独立评估并咨询专业顾问。

联系信息

• 公司总部：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层
• 电话：400-888-5398
• 网址：www.wkqh.cn