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家用电器行业2021年度信用展望总结

核心内容概述

2020年以来，我国家电行业受到新冠疫情的显著影响，整体呈现波动恢复态势。除小家电外，其他家电品类在一季度受到严重冲击，二季度逐步恢复，三季度销售回升但内销需求仍偏弱，出口景气度较高。小家电因线上布局及居家消费需求上升，表现出逆势增长。原材料价格持续上涨，导致企业成本压力加大，中小企业面临较大经营风险，行业集中度将提升。

主要观点

• 内销与出口：内销需求持续低迷，短期内难以恢复；出口因居家消费需求上升及海外订单转移保持较高增速，但易受全球疫情形势变化影响。
• 原材料价格上涨：2020年下半年，塑料、钢、铜等原材料价格普遍上涨，面板价格上涨尤为显著，对彩电等产品造成较大成本压力。
• 行业集中度提升：龙头企业凭借品牌溢价、渠道掌控及产品结构调整，巩固市场地位，而中小企业因成本压力及低价竞争面临淘汰风险。
• 小家电增长潜力大：小家电因品类繁多、市场集中度低，且线上渠道优势明显，增长空间较大，但价格战仍持续。
• 政策影响：前期“家电下乡”等政策透支需求，导致结构性产能过剩；2020年政策转向鼓励绿色智能产品及以旧换新，推动行业转型升级。
• 资本支出与融资：家电企业资本支出主要用于主业拓展或新业务转型，发债企业主要集中在龙头企业，融资规模稳定。

关键信息

1. 市场趋势

• 整体：2020年前三季度，样本企业收入整体下滑，第三季度全面回暖，但内需仍偏弱。
• 出口：2020年1-6月出口额同比下降2.3%，但6月后因海外疫情需求上升，出口形势好转。
• 小家电：2020年上半年零售量同比增长6.5%，线上增长显著，部分品类如空气炸锅、料理机等销售增幅超30%。

2. 产品细分

• 白电：包括空调、洗衣机、冰箱等，内销量下降，出口增长，价格战导致盈利压力大。
• 黑电：主要为彩电，市场整体下行，受面板价格上涨影响较大，出口略有增长。
• 厨电：与房地产市场密切相关，下半年随着房地产回暖，销售增长加快。
• 小家电：增长较快，市场集中度低，价格战激烈，线上销售占比提升。

3. 财务与经营状况

• 收入与利润：2020年前三季度，36家样本企业收入整体下滑，7家净亏损。
• 毛利率：多数企业毛利率下降，小家电企业毛利率增长较多。
• 资产负债率：整体稳定，白电和黑电企业负债率偏高，小家电企业负债率较低。
• 经营效率：受疫情影响，应收账款和存货周转天数有所拉长，出口回款延迟。

4. 信用等级与融资

• 发债企业：主要集中在龙头企业，如美的、海尔、格力等，发债数量和规模稳定。
• 信用等级：2020年1-11月，有1家发债企业主体信用等级上调，其余保持稳定。
• 利差：2020年超短期融资券利差在-79.43-163.38BP之间，中票和公司债利差较高。

行业基本面分析

• 周期性：家电行业与宏观经济周期波动一致，与房地产行业相关性较强。
• 政策影响：2007-2013年政策密集期推动行业扩张，2018年以来政策转向鼓励绿色智能产品，推动行业结构优化。
• 需求结构：城市保有量高，农村需求受政策透支影响，短期内难以改善。

转型升级与信用风险

• 转型升级：政策推动和市场需求变化促使企业进行技术升级和产品结构调整。
• 风险因素：市场反应及适应能力弱的企业将面临淘汰风险，新业务拓展可能带来跨行业经营风险。
• 竞争格局：龙头企业优势进一步巩固，非龙头企业面临更大压力，行业集中度提升。

资本结构与流动性

• 资本支出：主要用于主业拓展和新业务转型，企业规模差异明显。
• 融资渠道：以银行借款为主，发债企业集中于少数龙头企业。
• 流动性指标：短期偿债能力及现金资产充裕度有所提升，但经营性现金流对流动负债的覆盖程度仍较低。

企业信用等级分布

• 发债企业：2020年1-11月共8家，其中3家为AAA，5家为AA及以上，行业整体信用等级稳定。
• 主要发债企业：美的、海尔、格力等龙头企业信用等级较高，部分企业如四川长虹、上海海立等信用等级有所调整。

总结

综上所述，我国家电行业在疫情冲击下表现出分化趋势，龙头企业优势进一步凸显，行业集中度提升，中小企业面临较大经营压力。出口增长较快但易受全球疫情形势影响，内销需求低迷，需关注政策变化及市场恢复情况。小家电增长潜力较大，但低价竞争仍存在。行业整体处于转型升级阶段，信用风险主要来源于原材料价格上涨、市场竞争加剧及企业转型能力差异。