20171017-天风证券-中材科技-002080.SZ-玻纤保持高景气度，期待锂电隔膜业务贡献业绩_459kb

中材科技（002080）总结

核心内容

中材科技（002080）在2017年前三季度实现了良好的业绩表现，营收和净利润均保持增长。公司主要业务包括玻璃纤维（玻纤）、风电叶片、CNG气瓶以及即将投产的锂电隔膜业务。

主要观点

• 玻纤业务保持高景气度：公司玻纤产能持续释放，2017年前三季度销售玻璃纤维53.6万吨，同比增长29.78%。新产线的投产和技术升级使毛利率达到历史高位，产品价格也有显著上涨。
• 风电叶片市场占有率提升：尽管风电装机量同比下降，但公司通过产品结构调整，重点开发大型号和低风速叶片，保持了市场占有率的提升，龙头地位稳固。
• 气瓶业务扭亏为盈：公司CNG气瓶业务增长显著，前三季度销售11.9万只，同比增长21.9%，整车市场占有率进一步提高。
• 锂电隔膜业务即将投产：山东滕州的2.4亿平米/年锂电池隔膜项目首条生产线已进入试生产阶段，预计2018年将成为新的利润增长点。该产品采用湿法锂膜技术，毛利率高达60%，具备较大的替代进口空间。
• 财务表现稳健：2017年前三季度实现营收72.31亿元，同比增长15.96%；归母净利5.99亿元，同比增长77.16%。三季度净利率同比提高3.09个百分点，经营活动现金流显著改善。

关键信息

财务数据和估值（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：24.98元
• 目标价格：28元
• 预计EPS：2017年1.01元，2018年1.24元，2019年1.51元
• 估值水平：对应PE分别为25X、20X、16.5X，估值逐渐下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

风险提示

• 玻纤价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 风电装机需求下滑：可能影响风电叶片业务。
• 锂电隔膜业务不及预期：可能影响未来业绩增长。

业务发展展望

• 玻纤业务：受益于行业景气度提升和产能释放，预计将继续保持稳定增长。
• 风电叶片：在2018年风电并网电价下调后，可能迎来抢装行情，业绩有望改善。
• 锂电隔膜：作为高毛利业务，预计将在2018年开始贡献业绩，成为新的增长点。

财务预测摘要

作者信息

• 分析师：黄顺卿
• 执业证书编号：S1110517040002
• 邮箱：huangshunqing@tfzq.com

股价走势

• 图表：

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1. 《中材科技-首次覆盖报告：玻纤表现优异，风电叶片回暖，未来看好锂电隔膜》2017-08-16

总结

中材科技在2017年前三季度表现出色，玻纤业务是主要增长动力，锂电隔膜业务即将投产，有望成为新的利润增长点。公司作为行业龙头，受益于行业景气度提升和产能释放，市场占有率持续提升。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和现金流均有所改善，预计未来几年将保持稳定增长。