20201220-华泰证券-快递月度数据跟踪_提价效果有所显现_6页_758kb

行业研究报告总结（2020年12月20日）

核心内容概览

本报告聚焦于2020年12月中国快递与交通运输行业的发展情况，重点分析行业趋势、竞争格局、提价效果及投资策略。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业评级：交通运输与仓储物流行业均被评定为“增持（维持）”，表明分析师对行业未来表现持积极态度。
• 提价效果显现：11月快递行业件量同比增长36.5%，增速环比略有下降，但提价策略开始显现成效，国内件均价同比跌幅收窄。
• 预计12月件量增速：邮政局预计12月快递件量同比增长36.7%，仍处于较高增速区间。

2. 电商与社零数据

• 电商GMV增速：11月全国电商GMV同比增长23.8%，环比下降7.5pct。
• 电商渗透率：电商GMV占社零总额的比重持续上升，预计2022年将达33.2%。
• 社零总额增长：11月全国社零总额同比增长5.0%，增速较上月略有放缓。

3. 企业表现分化

• 件量增速分化：韵达、圆通、申通等企业件量增速差异显著，其中韵达和圆通表现较为突出。
• 件均价变化：11月国内快递件均价同比下降14.3%，但部分企业如韵达、圆通提价效果明显，件均价环比上升。
• 单票毛利与净利：部分企业如中通、百世、申通的单票毛利和净利出现下滑，反映出行业竞争加剧。

4. 投资策略

• 关注竞争格局变化：通达系企业市值已进入重置成本区间，建议关注市场竞争格局变化及新业务突破。
• 重点推荐企业：
  • 韵达股份：件量高速增长 + 地位牢固 + 拟战略入股德邦。
  • 圆通速递：全货机盈利改善 + 件量高速增长。
  • 申通快递：与阿里合作深化。
• 风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。

关键信息

行业趋势

• 快递行业整体仍保持较高增长，但增速有所放缓，提价策略初见成效。
• 电商GMV增长持续，但增速放缓，预计未来三年增速逐步下降。

企业表现

• 韵达股份：11月件量同比增长42.9%，件均价同比下滑28.7%，但提价效果显著。
• 圆通速递：件量同比增长42.5%，件均价同比下滑22.0%。
• 申通快递：件量同比增长18.5%，件均价同比下滑27.0%。
• 顺丰控股：件量同比增长59.5%，件均价同比下滑17.9%。

行业预测

• 件量增速预测：2020年预计增长29.0%，2021年增长16.1%，2022年增长14.0%，2023年增长12.1%。
• 电商快递增长：预计2020年电商快递同比增长30.5%，2021年增长16.4%，2022年增长14.2%，2023年增长12.0%。

图表说明

• 图表1：实物商品网上零售额及增速。
• 图表2：实物商品网上零售额占社零总额的比重。
• 图表3：规模以上快递企业件量及增速。
• 图表4：国内快递（同城+异地）件均价变化。
• 图表5：主要快递企业件量同比增速。
• 图表6：主要快递企业件均价同比变化。
• 图表7：快递行业件量增速预测。
• 图表8：快递企业上市表现回顾。
• 图表9：通达系企业单票毛利与净利对比。
• 图表10：报告主要涉及公司一览。

投资建议

• 建议投资者关注通达系企业在竞争格局变化及新业务突破方面的表现。
• 需警惕价格战重启及行业增速低于预期的风险。

评级说明

• 行业评级：增持表示预计行业股票指数将超越基准。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测。
  • 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。

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