20191119-华泰证券-快递月度数据跟踪：件量增速放缓，估值仍具吸引力_4页_308kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2019年11月19日发布的行业研究/动态点评报告主要聚焦于快递行业的运行情况与投资策略，整体对行业评级为中性，对物流Ⅱ评级为增持。报告指出，尽管快递行业件量增速有所放缓，但板块估值仍具吸引力，圆通速递作为首选标的受到重点推荐。

主要观点

行业增速与市场表现

• 10月快递件量增速：同比增长 14.6%，环比下降 2.3pct，低于预期。
• “双十一”表现：符合预期，预计11月行业件量同比增长 23%。
• 宏观经济：2019年三季度GDP同比增长 6%，为1992年以来最低值，但电商消费整体保持韧性。
• 电商GMV增长预测：预计2019至2021年电商GMV年增长率分别为 25.5% /20.0% /17.0%，占社零总额比例将逐步提升至 28.2%。

件量结构与企业表现

• 分业务增长：
  • 同城件量同比下降 4.9%，跌幅收窄。
  • 异地件量同比增长 30.0%，增速下降。
• 龙头企业表现：
  • 韵达、圆通、申通件量增速分别为 30.3% /36.9% /37.4%，均高于行业平均水平。
  • 件均价同比分别下降 1.5% /15.2% /13.2%。
• 竞争格局：2019年1Q-3Q，中通、申通、圆通相继发力，市场竞争加剧。

关键信息

投资策略

• 估值优势：行业估值仍具吸引力，建议关注圆通速递。
• 提价预期：旺季提价可能成为催化剂。
• 成本控制：预计2019至2021年，主要快递企业成本年均降幅为 5% -7%。

重点推荐

风险提示

• 行业增速低于预期
• 社保冲击
• 价格战

图表与数据说明

• 图表1：实物商品网上零售额及增速（剔除1月数据）
• 图表2：实物商品网上零售额/社会消费品零售总额（占比）
• 图表3：规模以上快递企业件量及增速
• 图表4：快递企业件均价变化
• 图表5：主要快递企业件量增速
• 图表6：主要快递企业件均价变化（韵达按1.60元/票派费估算）
• 图表7：快递行业增速预测（涵盖电商GMV、渗透率、快递业务量等）
• 图表8：快递企业上市表现回顾（市值口径）
• 图表9：申通/圆通相对韵达折价率（市值口径）
• 图表10： “四通一达”年初至今涨幅（截至2019年11月18日）

评级说明

行业评级

• 中性：行业涨跌幅基本与沪深300指数持平。
• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准 20% 以上
• 增持：股价超越基准 5% -20%
• 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5%
• 减持：股价弱于基准 5% -20%
• 卖出：股价弱于基准 20% 以上

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