20171026-西南证券-索菱股份-002766.SZ-业绩符合预期_业务协同发展可期_4页_1mb

索菱股份（002766）2017年三季报点评总结

核心内容

索菱股份于2017年10月26日发布三季报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出其在车机业务及车联网领域的持续发展态势。

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度累计实现9.6亿元，同比增长51.3%。
• 归母净利润：1.1亿元，同比增长77.8%。
• 扣非后归母净利润：1亿元，同比增长78.6%。
• Q3单季收入：3.9亿元，同比增长66.7%。
• Q3单季归母净利润：5075万元，同比增长93.6%。
• 全年业绩指引：预计2017年全年归母净利润为1.5-1.8亿元，同比增长90-130%。

主要观点

业务协同效应显现

• 公司自2017年第二季度起并表三旗（TBOX通信硬件）和英卡（车联网软件），成为完整车联网解决方案提供商。
• 2017年前三季度车机业务收入和业绩增速预计在20-25%之间，Q4随着下游客户车型量产，虚拟仪表业务将进一步推动车机板块增长。
• 公司正积极拓展商用车前装车载电子设备集成解决方案，计划通过收购航盛实业（95%股权，14250万元）并表，预计2017年11月完成，承诺扣非后净利润不低于1600万元。

技术布局与战略发展

• 公司通过500万元增资获得自行科技（ADAS标的）5%股权，增强L3级自动驾驶综合解决方案能力。
• 投资5000万元建设液晶仪表生产线，布局上游液晶仪表，掌控智能驾驶舱核心硬件。
• 制定向智能驾驶及智慧交通领域延伸的总体发展战略，以把握未来车载人机交互入口。

盈利预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.38元、0.56元、0.70元。
• PE估值：2017年为48.61倍，2018年为33.55倍，2019年为26.76倍。
• PB估值：2017年为6.77倍，2018年为5.85倍，2019年为5.04倍。
• PS估值：2017年为5.76倍，2018年为4.47倍，2019年为3.64倍。
• EV/EBITDA：2017年为30.30倍，2018年为23.41倍，2019年为19.26倍。
• 盈利预测：公司预计2017年全年归母净利润为1.5-1.8亿元，其中Q4单季归母净利润预计为3751万元-6813万元。

关键信息

• 毛利率：2017年Q3为30.7%，同比提升0.3个百分点，环比下降3.8个百分点。
• 净利率：2017年Q3为13%，同比和环比均提升1.8个百分点。
• 三费率：2017年Q3为17.97%，同比和环比均有所下降。
• ROE：2017年为13.73%，预计2018年和2019年分别提升至17.20%和18.54%。
• 资产负债率：2017年为38.63%，预计2018年和2019年分别为40.34%和40.93%。

风险提示

• 协同效应不及预期：收购标的的协同效应可能未达预期。
• 行业风险：汽车销量或车联网发展不及预期，可能影响公司业绩表现。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 推荐逻辑：公司车机业务持续向前装市场转移，且在车联网、智能驾驶等领域布局，未来增长潜力较大。

公司基础数据

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解，独立、客观。投资者应自行判断是否采用报告内容，并自行承担相应风险。报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。