20160923-广发证券-索菱股份-002766.SZ-CID领域领先者_转型车联网前景可期_13页_1mb

索菱股份 (002766.SZ) 总结

公司简介

索菱股份成立于1997年，专注于CID（车载信息终端）系统研发、生产、销售和服务，拥有近20年的行业经验。公司致力于成为CID领域的领先企业，并积极向车联网服务转型，从硬件制造商向“硬件+车联网服务”供应商转变。

核心观点

• 索菱股份是CID领域的专业厂商，技术实力和市场地位均处于国内领先水平。
• 公司自2014年起业绩快速提升，业务结构持续优化。
• 随着车联网市场的发展，公司正加速布局，拓展车联网服务业务。
• 公司通过定增收购三旗通信和英卡科技，构建车联网“软件+硬件+运营平台”的全产业链模式，提升综合竞争力。

CID行业与车联网前景

• 中国汽车产业持续增长，为CID系统提供广阔市场。
• 车联网产品需求上升，市场空间不断放大，预计2020年中国车联网用户将达5000万。
• CID系统作为车联网核心产品之一，正进入快速发展阶段。
• 未来，随着2025年新售车辆全面进入车联网时代，CID行业将迎来更大机遇。

定增收购与转型

公司于2016年3月宣布重大资产重组计划，6月预案公布，拟以5.90亿元收购三旗通信100%股权，以1.27亿元收购英卡科技100%股权，同时非公开发行股份募集不超过3.6亿元配套资金。

三旗通信

• 主要从事移动通信产品的研发、设计、销售及售后服务。
• 2012年起涉足车联网领域，产品包括车载应用终端、车载数传设备、视频观后镜等，已进入日本主流汽车厂商市场。

英卡科技

• 成立于2014年，专注于车联网核心平台和SaaS服务。
• 2015年实现营业收入超过700万元，合同金额约1400万元。
• 未来将继续加大车联网领域投入，保持业务增长。

盈利预测与评级

• 公司后装市场稳定，前装导入加速，进入业绩释放期。
• 不考虑收购并表情况下，预计公司2016~2018年EPS分别为0.42/0.83/1.26元。
• 考虑定增收购协同效应，公司有望实现从硬件供应商向车联网平台运营商的转变。
• 给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 新技术渗透不及预期；
• 前装业务发展不及预期；
• 大客户流失；
• 收购公司业绩或整合不及预期；
• 重大政策变化。

财务概况

基本数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

业务模式与竞争优势

• 研发能力突出：截至2014年12月，公司拥有208名研发人员，占员工总数13.32%，取得专利125项、软件著作权24项。
• 业务模式创新：公司积极拓展车联网业务，通过“第四屏”构建“硬件+车联网服务”模式，与保险公司、4S店、政府、企业、广告商等建立合作关系。
• 品牌与客户优势显著：公司拥有“索莱特”、“DHD”、“索菱SOLING”、“妙士酷”等多个知名品牌，客户群体广泛，包括整车厂商及多家知名后装市场企业。

产品发展历程

未来展望

• 公司通过定增收购，将构建车联网“软件+硬件+运营平台”全链条业务模式。
• 未来有望在车联网服务领域实现业绩突破，提升综合竞争力。
• 公司正逐步从传统硬件供应商转型为车联网平台运营商，拓展更多增值服务。