20170426-国金证券-索菱股份-002766.SZ-一季报显示前装逐步放量_前瞻布局初见成效_12页_1mb

报告摘要

索菱股份是一家专注于车载智能终端（CID）制造及车联网解决方案的公司，近年来通过战略转型和外延并购，实现了业务结构的优化和业绩的显著提升。公司首次获得“增持”评级，目标价为34.00-36.00元，当前股价为32.90元，长期竞争力评级高于行业均值。

产品智能化：索菱的CID产品持续向智能化方向发展，高毛利率的智能化车载信息终端收入占比不断提升，成为推动公司业绩增长的重要因素。
前装业务增长：公司前装业务占比逐渐上升，从上市初期以后装为主转变为2016年底以前装为主。前装市场具有更高的客户粘性和毛利率，有助于提升公司盈利能力。
车联网布局完善：2016年收购英卡科技和三旗通信，实现了车联网“云-管-端”全布局，具备提供“硬件+软件+服务”完整解决方案的能力。
与互联网巨头合作：与腾讯合作推出“S1T”产品，整合双方优势，提升产品竞争力。同时，创新“新零售”销售模式，降低价格、提升销量。
海外市场拓展：公司海外业务占比从2013年的13.22%上升至2016年底的36.47%，增速高于国内市场。成功案例包括为曼谷市政府和印度OLA提供车联网解决方案。
UBI市场布局：与众诚保险合作推出ADAS×UBI解决方案，抢占未来3000亿元UBI市场。相比OBD×UBI方案，ADAS×UBI能更精准地获取驾驶行为数据，提升保险评估的准确性。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.80元、1.05元、1.38元，对应PE分别为41倍、31倍、24倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

市场数据：
- 已上市流通A股：88.14百万股
- 总市值：6,021.01百万元
- 年内股价最高最低：45.80元/31.58元
- 沪深300指数：3440.97
- 深证成指：10165.22
业绩表现：
- 2016年营业收入：9.50亿元，同比增长17.54%
- 2016年归母净利润：7,654万元，同比增长17.28%
- 2017年一季度营业收入：2.39亿元，同比增长35.25%
- 2017年1-6月净利润预测：4,827万元~6,033万元，同比增长40%~75%
产品体系：
- 2016年底已拥有车联网、智慧交通、汽车辅助驾驶、智能座舱四大产品/解决方案体系
- 未来将完善从Level 0到Level 4的自动驾驶产品和后台服务
海外业务：
- 与泰国祖力士国际有限公司合作完成曼谷智能公交系统项目，合同金额473万美元
- 与印度OLA合作，为其提供定制车载智能终端，覆盖32万辆车辆及35万名司机
UBI市场：
- UBI市场规模预计在2020年达到3,000亿元
- ADAS×UBI方案能有效降低理赔率，提升保险评估精度
财务指标：
- 2017-2019年净利润预测分别为165.9百万元、218.0百万元、286.1百万元
- 净利润率预计从8.05%提升至12.15%
- 毛利率预计从30.41%提升至31.22%