20220828-招商期货-聚酯周度报告_成本端维持震荡格局_下游基本面改善_26页_3mb

周度报告总结（20220822-20220828）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年8月22日至8月28日期间PTA、MEG及聚酯产业链的市场基本面、成本端走势、供需变化以及相关投资建议。整体来看，成本端维持震荡格局，下游需求有所改善，但四季度投产压力较大，市场整体仍偏弱运行。

主要观点

1. PTA基本面

• 供应端：国内PTA开工率降至68.2%，处于历史低位，9月计划检修较多，远端投产压力大。
• 需求端：聚酯开工负荷维持在81%附近，整体仍处于历史低位，但聚酯产销放量，库存下降。
• 库存情况：PTA综合库存仍处于历史高位，但8月去库约10万吨，9月供需偏紧。
• 加工费：PTA现货加工费上涨至679元/吨，环比上涨33.47%。
• 价差：PTA-石脑油价差-52美元，PXN价差393美元，价差维持偏弱格局。
• 交易建议：短期建议观望，关注终端订单情况；中期EG01上方投产产能大，建议做空。

2. MEG基本面

• 供应端：MEG开工负荷上升至47.84%，但煤制装置开工负荷降至25.2%，处于历史低位。
• 需求端：聚酯负荷回升，但需求仍偏弱，MEG库存处于历史高位，港口库存去库8.4万吨。
• 利润情况：各工艺利润亏损，煤制EG多数工厂进入现金流亏损状态。
• 价差：EG进口倒挂，平均倒挂96元/吨，进口窗口关闭。
• 交易建议：短期建议观望，关注需求复苏；中期建议在估值修复后做空。

3. 聚酯基本面

• 开工负荷：聚酯工厂开工负荷为82%，处于历史同期最低位；短纤开工负荷维持在81.12%，处于历史中下水平。
• 产品价格：长丝POY、DTY、FDY价格小幅上涨，短纤价格下跌。
• 库存情况：综合库存下降至26.41天，仍处于历史高位；短纤库存去库12.3天，处于历史高位。
• 利润情况：涤纱厂原料库存累库，成品库存去库，但整体利润仍处于历史低位。
• 终端需求：终端需求疲软，坯布订单较少，但旺季预期下原料备货增加。

关键信息

成本端

• 原油价格：BRENT原油价格环比上涨2.85%至99.64美元/桶，但石脑油价差维持负值，为-52美元。
• PX价格：对二甲苯价格环比上涨0.38%至1065美元/吨，PX-石脑油价差扩大至393美元，PX-MX价差下降至66美元/吨。
• MEG成本：石脑油制MEG利润亏损212美元/吨，乙烯制亏损911元/吨，煤制亏损2000元/吨。

供应端

• PTA供应：国内PTA开工率维持在历史低位，9月检修计划较多，远端投产压力大。
• MEG供应：8月供应处于年内最低水平，新增产能释放有限，煤制装置检修计划增加。
• PX供应：国内PX开工率77.26%，9月计划检修较多，海外韩国SK检修取消，进口小幅增加。

需求端

• 聚酯需求：聚酯负荷维持在81%附近，但整体需求仍偏弱，库存处于高位。
• MEG需求：聚酯需求回升，但库存压力较大，需求端对EG价格有压制作用。
• 终端需求：棉纺织需求仍较弱，坯布订单以小单为主，但旺季预期下需求可能改善。

产能变化

• PTA新增产能：逸盛新材料二期360万吨已于2022年1月28日投料，稳定运行。
• MEG新增产能：哈密广汇、山西美锦稳定运行，但后续仍有多个装置计划投产。
• PX新增产能：浙石化二期#1、#2，九江、东营威联二期、广东石化、盛虹炼化等装置陆续投产。

装置检修情况

• PTA检修：恒力、逸盛、福佳大化等装置在8月陆续检修，影响供应。
• MEG检修：恒力、浙石化二期、新疆天业、通辽金煤等装置在8月检修，影响供应。
• PX检修：中金石化、上海石化、福佳大化、镇海炼化等装置在8月检修。

风险提示

1. 原油端消息面扰动：原油价格波动可能影响成本端。
2. 装置检修情况：检修计划可能影响供应稳定性。
3. 新增产能投放：远端投产预期可能压制价格。
4. 下游需求恢复：需求复苏情况将影响价格走势。
5. 市场供需变化：库存压力及供需格局变化对价格有较大影响。

投资建议

• PTA：短期观望，关注终端订单情况；中期建议逢高沽空。
• MEG：短期观望，关注需求复苏；中期在估值修复后建议做空。
• 聚酯：短期关注订单情况及库存变化；中期需关注供需格局改善情况。

研究员信息

• 姓名：安婧
• 联系方式：0755-82763159 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z0014623
• 背景：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。