20221127-招商期货-聚酯周度报告_下游去库不及预期_近弱远强格局维系_26页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年11月21日至25日期间PTA与MEG期货市场走势，结合上游原材料、下游需求及供需变化，对市场走势进行了预测与策略建议。整体来看，PTA与MEG均面临供应增加、需求疲软的困境，库存压力较大，产业利润承压，建议逢高沽空或反套操作。

主要观点

PTA基本面

1. 供需情况：11月PTA供应边际回升，但聚酯需求大幅下滑，导致整体供需处于平衡偏紧状态。12月新增装置投产将加剧供应压力，聚酯开工负荷下降，库存压力持续。
2. 价格与利润：PTA现货价格环比下降，现货加工费处于历史偏低水平，现货基差走弱。聚酯产品利润亏损扩大，工厂持续降负。
3. 库存：聚酯综合库存处于历史高位，短纤库存增加至历史高位，库存压力较大。
4. 策略建议：建议TA逢高沽空产业利润，或逢高布局15反套。

MEG基本面

1. 供需情况：MEG供应在11月集中投放，但聚酯需求在淡季影响下难以改善，预计四季度整体累库。
2. 价格与利润：MEG现货价格环比上涨，但整体工艺利润亏损扩大，尤其是石脑油制和煤制工艺。
3. 库存：MEG港口库存处于中高位置，仓单数量下降，库存压力依然存在。
4. 策略建议：短期不建议追空，前期空单可适当止盈，中期维持逢高沽空观点。

关键信息

上游价差走势

• 原油价格震荡下跌，BRENT原油价格环比下跌2.60%至85.34美元/桶。
• 石脑油价差为73美元/吨，处于历史低位；新加坡汽油裂解价差转为正值，处于历史低位。
• PX-石脑油价差为247美元/吨，环比上涨5.11%；PX-MX价差处于历史低位。

PX基本面

• PX价格环比上涨1.07%至946美元/吨，但FOB韩国MX价格环比下降3.87%至869美元/吨。
• PX-石脑油价差为247美元/吨，处于历史中等水平；PX-MX价差在77美元/吨附近，处于历史低位。
• PX开工负荷处于历史同期低位，新增产能释放将对市场产生影响。

PTA新增产能

• 逸盛新材料二期、东营威联、嘉通能源、恒力惠州等装置在11、12月陆续投产。
• 本周PTA开工负荷为72.50%，处于历史低位。

MEG新增产能

• 榆林化学1#装置正常运行，其余产能将在11月及之后逐步释放。
• 煤制装置负荷下降，部分装置因故障或检修影响产能。

聚酯基本面

• 聚酯工厂开工负荷为75.30%，处于历史低位，加弹、织机负荷持续下降。
• 聚酯综合库存处于历史高位，短纤、长丝、DTY、FDY等产品库存均处于高位。
• 终端需求疲软，短纤、纱线、坯布负荷指数均处于历史低位。

终端需求

• 纺织服装出口数据表现不佳，10月当月同比-13.53%，累计同比6.52%。
• 服装鞋帽纺织品类零售额同比下滑，显示终端需求走弱。

风险提示

• 原油端消息面扰动：油价波动可能影响PTA与MEG成本端。
• 装置检修情况：装置变动可能影响供应稳定性。
• 新增产能投放：新增产能释放将对市场造成压力。
• 需求恢复情况：终端需求恢复不足可能加剧库存压力。
• 成本端消息扰动：原料价格波动可能影响利润空间。

结论

PTA与MEG均面临供应增加与需求疲软的双重压力，库存压力较大，产业利润承压，建议在高点进行沽空或反套操作。未来11、12月新增产能释放可能进一步加剧市场压力，需关注装置检修与终端需求恢复情况。