20180829-太平洋-建设银行-601939.SH-建设银行_业绩持续改善_资产质量有比较优势_9页_773kb

报告摘要

建设银行（601939）详细总结

核心内容概览

建设银行（601939）作为金融银行板块的重要成员，其2018年半年报显示业绩持续改善，资产质量保持稳定。分析师孙立金对建设银行进行了详细分析，预测其未来两年的盈利增长，并给予“增持”评级。目标价为7.6元，较昨收盘6.95元有上涨空间。

主要观点

业绩增长稳健：建设银行上半年实现营业收入3399亿元，同比增长6.09%；归母净利润1470亿元，同比增长6.28%。
利息净收入驱动利润增长：利息净收入为2395亿元，同比增长9.93%，是归母净利润增长的主要动力。
资产质量改善：不良贷款率降至1.48%，拨备覆盖率提升至193.2%，显示风险控制能力较强。
净息差改善：净息差为2.34%，较年初有所提升，生息资产收益率和计息负债成本率均有所改善。
盈利预测积极：预计2018年和2019年归母净利润增速分别为6.66%和8.43%，PB分别为0.88倍和0.8倍。

关键信息

股票数据

总股本/流通股本：250,011百万股 / 250,011百万股
总市值/流通市值：1,737,576百万元 / 1,737,576百万元
12个月最高/最低价：9.81元 / 6.22元

利润表现

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	605,090	621,659	660,158	711,032	770,284
净利润	232,389	243,615	258,391	280,163	305,217
归母净利润	231,460	242,264	258,391	280,163	305,217
摊薄每股收益	0.92	0.96	1.03	1.12	1.22
市盈率(PE)	7.55	7.24	6.72	6.20	5.69
市净率(PB)	1.10	0.98	0.88	0.80	0.73

资产负债表（百万）

资产/负债	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
现金及存放央行	2,849,261	2,988,256	2,689,430	2,554,959	2,682,707
发放贷款	11,488,355	12,574,473	13,454,686	14,531,061	15,838,856
投资	4,580,214	4,603,212	4,142,891	3,935,746	4,132,534
存放同业	692,095	1,004,118	1,439,395	1,612,995	1,591,960
吸收存款	15,402,915	16,363,754	17,018,304	17,869,219	18,941,373
负债合计	19,374,051	20,328,556	21,214,845	22,442,031	23,988,688
股东权益合计	1,589,654	1,795,827	1,982,890	2,186,886	2,409,406

盈利能力分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
生息资产收益率	3.67%	3.66%	4.18%	4.57%	5.05%
付息负债成本率	1.61%	1.56%	1.84%	2.17%	2.60%
净息差	2.20%	2.21%	2.34%	2.40%	2.45%
成本收入比	27.49%	26.95%	25.24%	25.04%	24.97%
ROE	15.44%	14.80%	13.87%	13.62%	13.45%
ROA	37.55%	34.79%	35.38%	36.33%	37.09%

风险提示

政策风险：严监管可能对银行的盈利模式和资产质量产生影响。
信用风险：贷款违约风险可能上升，尤其是公司贷款。
市场风险：股市波动可能影响银行股价表现。

投资建议

评级：增持
预测：2018年和2019年归母净利润增速分别为6.66%和8.43%
估值：PB分别为0.88倍和0.8倍，显示银行估值处于低位，具备一定的吸引力

附注

分析师信息：孙立金，执业资格证书编码：S1190516090002，联系方式：010-88321730，邮箱：sunlj@tpyzq.com
研究团队：包含北京、上海、广深地区的销售团队，联系方式详见表格。
资料来源：Wind，太平洋证券研究院

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