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建设银行（601939.SH/0939.HK）2018年8月29日分析总结

核心内容

建设银行在2018年上半年实现了稳健的财务表现，营收和净利润均同比增长约6.1%。公司作为四大行之一，在当前监管环境下展现出较强的经营稳定性。其估值较低，市盈率和市净率均处于合理区间，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年营收3399亿元，净利1475亿元，同比增长6.1%，基本符合市场预期。
• 收入结构：利息净收入为主要增长动力，同比增长9.9%，主要受益于净息差上行（2.34%，同比提升0.2pct）及生息资产稳健增长（同比增长2.1%）。
• 非利息收入：手续费及佣金净收入同比增长1.4%，其中银行卡、电子银行及托管业务增速较快，但代理及理财业务拖累整体表现。
• 资产质量：不良贷款率持续改善，1H2018不良率1.48%，同比下降0.1pct。逾期90天贷款/不良贷款比率为66%，优于同业。
• 资本充足率：资本充足率较高，1H2018核心一级资本充足率13.1%，一级资本充足率13.7%，资本充足率15.6%，均高于监管要求。
• 盈利预测：预计2018年和2019年净利润分别为2545亿元和2689亿元，同比增长5.05%和5.66%。当前PE为6.8倍，PB为0.9倍，估值较低。
• 投资建议：基于盈利增长稳定、估值较低及分红收益率约5%，继续给予“买入”评级。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2018/8/29）：6.90元
• 上证指数（2018/8/29）：2769.29
• 股价12个月高/低：9.46/5.89元
• 总发行股数（百万）：250,010.98
• A股数（百万）：9,593.66
• A市值（亿元）：661.96
• 主要股东：中央汇金投资有限责任公司（持股57.11%）
• 每股净值（元）：6.78
• 股价涨跌（一个月/三个月）：-1.6% / 0.4%

投资评级与预期

• 投资建议：买入（Buy）
• 预期报酬（ER）：
  • 强力买入：ER ≥ 30%
  • 买入：30% > ER ≥ 10%
  • 中性：10% > ER > -10%
  • 卖出：-30% < ER ≤ -10%
  • 强力卖出：ER ≤ -30%

财务预测

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对银行盈利能力产生负面影响。

附录

合并损益表（百万元）

合并资产负债表（百万元）

合并现金流量表（百万元）