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建设银行(601939.SH/0939.HK) 买入投资建议总结

公司基本资讯

• 产业别：银行
• A股价（2018/10/23）：6.96元
• 上证指数（2018/10/23）：2594.83
• 股价12个月高/低：9.46/5.89元
• 总发行股数（百万）：250,010.98
• A股数（百万）：9,593.66
• A市值（亿元）：667.72
• 主要股东：中央汇金投资有限责任公司（持股57.11%）
• 每股净值（元）：7.37
• 股价涨跌（%）：一个月5.3%，三个月0.7%，六个月1.5%

近期评等

• 出刊日期：2018-8-29
• 前日收盘：6.95元
• 评等：买入
• 产品组合：未明确
• 利息净收入：占比73.1%，同比增长9.7%
• 非利息净收入：占比26.9%，受IFRS9影响，金融资产分类调整

机构投资者占比

• 基金：8.2%
• 一般法人：37.5%

核心内容与主要观点

一、业绩表现

• 前三季度净利润：2141亿元，同比增长6.4%，其中第三季度增长6.6%。
• 营业净收入：5000亿元，同比增长5.94%。
• 利息净收入：3657亿元，同比增长9.7%，成为收入增长的主要动力。
• 净息差：2018年第三季度为2.34%，同比增长0.18个百分点，受益于负债端优势（存款占比高）和资产端利率提升。
• 非息收入：手续费及佣金净收入965亿元，同比增长3.1%，增长稳健。
• 每股盈余（EPS）：2018年预计为1.02元，2019年预计为1.09元。

二、资产质量改善

• 不良率：截至2018年第三季度为1.47%，较上半年改善0.01个百分点，较去年同期改善0.03个百分点。
• 拨备覆盖率：195%，较上半年提升2个百分点，较去年同期提升32个百分点，显示公司对风险的应对能力增强。

三、资本充足率

• 核心一级资本充足率：13.3%
• 一级资本充足率：13.9%
• 资本充足率：16.2%
• 监管要求：系统性重要银行要求分别为8.5%、9.5%、11.5%。
• 资本充足：建行资本充足率远高于监管要求，为后续发展提供坚实基础。

四、盈利预测与估值

• 2018年净利润：预计2567亿元，同比增长5.94%
• 2019年净利润：预计2736亿元，同比增长6.61%
• 2018年PE：6.8倍
• 2019年PE：6.5倍
• 2018年PB：0.89倍
• 2019年PB：0.78倍
• 股利（DPS）：2018年预计0.31元，2019年预计0.33元
• 股息率：2018年预计4.45%，2019年预计4.74%
• 估值较低：当前估值具有吸引力，盈利增长相对稳定，分红率约5%。

投资建议

• 评等：买入
• 预期报酬（ER）：30% > ER ≥ 10%
• 理由：建行作为四大行之一，经营稳健，负债端存款占比高，对同业负债依赖低，能更好地应对市场利率波动。资产重定价背景下，利息收入预计保持较快增长，且当前估值较低，具备投资吸引力。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对银行整体盈利能力造成压力。

关键数据图表说明

• 净息差走势：显示建行净息差近年来持续上行，表明其盈利能力增强。
• 不良率与拨备覆盖率：不良率持续下降，拨备覆盖率提升，资产质量改善。
• 成本收入比：有所下降，表明运营效率提升。
• 资本充足率：远高于监管要求，显示公司资本实力雄厚。

附录数据概览

附一：合并损益表（单位：百万元）

附二：合并资产负债表（单位：百万元）

附三：合并现金流量表（单位：百万元）