20171203-申万宏源-国内中观周度观察_中国与全球_略显偏离的经济与政策节奏_11页_1mb

中国与全球：略显偏离的经济与政策节奏

核心内容总结

本报告分析了2017年12月初中国与全球经济的复苏节奏差异，以及国内中观经济指标的变化趋势。重点讨论了经济回落、资产负债表修复、货币政策调整方向、行业供需状况和价格波动等方面。

主要观点

• 全球经济复苏：2017年全球经济仍在延续复苏，尤其是美国和欧元区，其复苏节奏快于中国。
• 中国经济回落：中国三季度GDP增速开始回落，预计四季度仍有下行压力，主要受投资端（如基建和地产）影响。
• 资产负债表修复不同步：中国在金融危机后通过宽松政策推动了资产负债表扩张，但修复过程较慢。美国和欧元区已开始修复，经济复苏得以延续。
• 货币政策趋紧：全球货币政策趋紧背景下，中国货币政策面临调整压力，但需维持稳定以避免冲击经济。
• 通胀水平温和：预计2018年CPI难以突破2.5%的中枢，PPI则因基数效应回落至3.5%。

关键信息

1. 上游行业

• 煤炭：6大电厂日均耗煤增加1.7%，秦皇岛港库存减少4.8%，环渤海动力煤价格持平，秦皇岛Q5500价格微跌1元/吨。
• 原油：布伦特原油价格持平，WTI原油价格下跌2%。美国原油库存减少，但页岩油资本开支持续性需关注。
• 铁矿石：价格上涨2.9%，库存增加0.8%。CRB指数小幅下降0.4%。
• 有色金属：LME铜、铝、锌价格分别下跌2.9%、2.6%、0.2%，库存大幅减少。
• 农产品：蔬菜和猪肉价格下跌，水果价格上涨。前海农产品生鲜价格下降。

2. 中游行业

• 钢铁：全国高炉开工率下降0.4%，Myspic综合钢价指数上涨5.2%。螺纹钢价格上涨9%，热卷价格上涨3.9%。库存增加，但吨钢毛利仍保持高位。
• 水泥：全国水泥价格指数上涨5.1%，除华北外，其他地区价格普遍上涨。
• 化工：PTA开工率上升3.5%，涤纶长丝价格下跌2.2%。尿素价格下跌1.5%，磷酸一铵价格保持稳定。
• 电力：电厂煤炭库存减少2.7%，可用天数减少3.6%。

3. 下游行业

• 房地产：30大中城市商品房日均成交面积增加，但100大中城市土地成交面积减少，土地供应面积增加。
• 汽车：全钢胎和半钢胎开工率分别下降0.5%和0.6%，零售数量同比微增0.8%。
• 家电：线下销售增长显著，线上销售增减互现。
• 机械设备：机电产品价格上涨，机械设备价格下跌。
• 休闲消费：电影票房收入和观影人次下降，但《正义联盟》票房表现强劲。
• 交通运输：BDI、BCI、SCFI指数上升，CCFI下降。煤炭运价涨跌互现。

行业数据概览

投资建议与政策分析

• 经济与政策节奏差异：中国与全球的经济复苏节奏不同，中国面临更大的下行压力。
• 资产负债表修复：中国资产负债表修复滞后，需通过国企去杠杆、地产调控和地方债务整顿来改善。
• 货币政策调整：全球货币政策趋紧，中国货币政策可能跟随调整，但需谨慎以避免经济冲击。
• 通胀与利率：2018年CPI温和，PPI高位回落，通胀不构成加息条件，但需关注海外利率变化。

信息披露与联系人

• 证券分析师：李慧勇、王健、余子珍。
• 联系人：余子珍，联系方式：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话010-66500610，邮箱lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话021-23297247，邮箱hujy@swsresearch.com

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