2017-国内中观周度观察：制造业PMI与高频指标再度背离_12页-1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档是一份由申万宏源研究发布的国内中观周度观察报告，主要分析了2017年6月26日至6月30日期间，中国制造业PMI与高频经济指标之间的背离现象，以及各行业（上游、中游、下游）的运行情况。报告旨在为投资者提供对当前经济状况和行业趋势的参考。
主要观点
- 制造业PMI表现强劲：2017年6月中采制造业PMI升至51.7，为年内次高位，较5月大幅反弹0.5个百分点，显示制造业活动有所回暖。
- 高频指标表现疲软：尽管PMI回升，但高频指标如发电耗煤、高炉开工率、汽车半钢胎开工率等均显示工业生产动能偏弱，表明PMI与实际经济活动之间存在背离。
- PMI与工业增加值的相关性下降：自2012年以来，PMI对工业增加值的指示作用减弱，高频指标更具参考价值。
- 经济仍有支撑：尽管工业生产动能不足，但土地市场改善、出口数据向好、房地产销售增加等因素表明经济整体仍具备一定韧性。
- 二季度GDP预计增长：预计2017年第二季度GDP可实现6.8%的增长。
关键信息
1. 高频数据与PMI背离分析
| 指标 | 2017年4月 | 2017年5月 | 2017年6月 |
|---|---|---|---|
| 6大发电集团耗煤（万吨） | 1914.3 | 1825.0 | 1883.1 |
| 耗煤同比 | 14.0% | 11.1% | 5.6% |
| 全国高炉开工率 | 77.4% | 75.5% | 77.1% |
| 高炉开工率同比 | -0.9% | -6.3% | -2.5% |
| 汽车半钢胎开工率 | 69.3% | 59.7% | 66.1% |
| 半钢胎开工率同比 | -8.3% | -18.8% | -8.5% |
| 100大中城市土地成交面积（万平方米） | 4797.2 | 3201.0 | 3492.9 |
| 土地成交面积同比 | 47.8% | -31.0% | -8.9% |
| 土地供应面积（万平方米） | 4906.8 | 5034.1 | 4514.6 |
| 土地供应面积同比 | 12.7% | -15.4% | -3.9% |
| 30大中城市商品房成交面积（万平方米） | 1550.9 | 1451.8 | 1531.6 |
| 商品房成交面积同比 | -41.4% | -38.3% | -36.5% |
| 南华工业品指数 | 1867.3 | 1808.0 | 1776.8 |
| 南华工业品指数同比 | 34.2% | 37.2% | 32.9% |
| CRB指数 | 424.0 | 430.2 | 440.2 |
| CRB指数同比 | 3.4% | 4.0% | 5.6% |
| BDI指数 | 1221.8 | 977.9 | 860.2 |
| BDI指数同比 | 101.1% | 57.6% | 41.5% |
2. 上游行业分析
- 煤炭：需求减少，库存减少，价格上升。6大电厂日均耗煤环比下降0.9%，秦皇岛港库存减少2.4%，环渤海动力煤价格上升3元/吨至577元/吨。
- 原油：布伦特和WTI原油价格上升，库存增加。布伦特原油价格升至47.92美元/桶，环比上升5.2%；WTI原油价格为46.04美元/桶，环比上升7.0%。
- 铁矿石：价格上涨，库存减少。铁矿石价格环比上涨10.2%，库存环比减少0.8%。
- 有色：铜、铝、锌价格上行，库存减少。LME铜、铝、锌价格分别上涨2.7%、3.1%和2.2%，库存分别减少3.5%、1.3%和3.5%。
- 农产品：蔬菜和猪肉价格稳定，水果价格下降。28种重点监测蔬菜和猪肉价格不变，7种重点监测水果价格下降0.9%。
3. 中游行业分析
- 钢铁：开工率下降，钢价上升，库存减少。高炉开工率下降0.7个百分点，Myspic综合钢价指数环比上升2.7%。螺纹钢、热轧板卷和冷轧板卷价格分别上升1.8%、3.4%和2.8%。
- 水泥：价格下降。全国水泥价格指数环比下降0.6%，PO42.5水泥价格在部分区域稳定，其他区域下降。
- 化工：部分产品价格下降。PTA开工率下降5.3个百分点，PTA价格下降0.5%，尿素价格下降0.2%。
- 电力：库存增加，可用天数上升。电厂煤炭库存上升2.1%，可用天数上升4.5%。
4. 下游行业分析
- 房地产：销售增加，土地成交和供应面积下降。30大中城市商品房日均成交面积上升，但100大中城市土地成交和供应面积均下降。
- 汽车：销售较弱，开工率下降。汽车零售同比增长1%，全、半钢胎开工率分别下降2.4和4.6个百分点。
- 机械设备：机电产品价格下降，机械设备价格上升。
- 休闲消费：电影票房及观影人次增加。6月25日当周电影票房收入和观影人次分别上升70.6%和56.9%。
- 交通运输：BDI指数上升，SCFI指数上升，CCFI指数微涨。煤炭运价下降，CBCFI煤炭综合指数下降14.4%。
投资建议
- 制造业PMI与高频指标背离：尽管PMI显示制造业活动回暖，但高频指标如发电耗煤、高炉开工率等显示工业生产动能偏弱，需结合其他指标综合判断。
- 经济仍有支撑：土地市场改善、出口数据向好，显示经济整体韧性仍强，预计二季度GDP可实现6.8%的增长。
- 行业展望：钢铁板块预计7月将回调，水泥价格继续下行，化工行业部分产品价格承压，但休闲消费和交通运输行业表现相对较好。
信息披露
- 分析师信息：本报告由李慧勇、王健、余子珍等分析师撰写。
- 联系方式：余子珍为联系人，联系方式为电话（8621）23297818×7595，邮箱yuzz@swsresearch.com。
- 法律声明：本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，不承担投资损失责任，且不与客户分享收益或分担损失。
研究支持
- 研究支持团队：王健、余子珍为研究支持人员，联系方式分别为wangjian3@swsresearch.com和yuzz@swsresearch.com。
机构联系信息
| 地点 | 联系人 | 电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 上海 | 陈陶 | 021-23297221 | 18930809221 | chentao@swsresearch.com |
| 北京 | 李丹 | 010-66500610 | 18930809610 | lidan@swsresearch.com |
| 深圳 | 胡洁云 | 021-23297247 | 13916685683 | hujy@swsresearch.com |
| 海外 | 张思然 | 021-23297213 | 13636343555 | zhangsr@swsresearch.com |
| 综合 | 朱芳 | 021-23297233 | 18930809233 | zhufang@swsresearch.com |
其他说明
- 本报告资料来源为WIND和申万宏源研究。
- 报告中使用的PMI同比数据具有更强的参考价值。
- 报告提示客户需结合自身情况，谨慎决策。
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