20160703-申万宏源-国内中观周度观察_无近忧有远虑_15页_1mb

国内中观周度观察总结（2016年6月）

核心内容概览

2016年6月，国内中观经济呈现“需求仍弱，供给侧改革效果显现”的特点，整体工业生产有所回暖，但未来经济增长仍面临压力。与此同时，房地产市场持续降温，但部分行业如电影票房、汽车零售等出现积极信号。物价方面，CPI和PPI剪刀差进一步缩小，整体保持良性循环。

主要观点

1. 工业生产回暖，但增长动力不足

• 工业生产表现：6月电厂耗煤增速转正，较4月和5月均有明显改善，印证了工业生产PMI的提升。全国高炉开工率略有下滑，但较4月有显著改善，预计6月工业增加值增长6%。
• 经济预期：尽管二季度工业生产好于一季度，但受去年二季度金融业高增长的基数效应影响，预计二季度GDP仍能维持6.7%。
• 未来压力：6月新订单和新出口订单PMI均较5月回落，显示未来经济增长仍面临压力。政府已明确表示将通过加杠杆对冲企业降杠杆，并出台相关措施以维稳经济。

2. 房地产销售趋势性下滑，但库存持续去化

• 销售数据：6月30日，30大中城市商品房销售面积为158.7万平方米，为近年来单日销售最高，但整体仍较5月显著下滑。
• 库存情况：5月35城住宅存销比仅为10.6，为12年以来最低点。其中，一线和二线城市库存去化较快，三线城市库存相对较高。
• 政策应对：为稳定销售和房价，需增加地产供应。相关政策如增加一线和部分二线热点城市住宅建设用地已陆续出台。

3. 物价温和上涨，剪刀差缩小

• CPI与PPI：6月农产品价格同比继续回落，蔬菜价格大幅下跌，但猪肉价格保持较快增长。CPI和PPI剪刀差进一步缩小，显示通胀压力温和。
• 大宗商品：动力煤、原油、铁矿石等价格均有所上涨，但钢价指数回落，水泥价格指数小幅下跌，显示部分行业需求疲软。

4. 英国脱欧影响逐渐消退，人民币贬值压力温和

• 市场反应：英国脱欧带来的冲击逐渐消退，风险资产回调，避险资产如美元、日元和黄金也出现回落。
• 汇率政策：人民币中间价震荡走贬，离岸汇率一度跌破6.7，但7月1日离岸与在岸价差不足200点，显示央行的渐进贬值政策有效缓解了市场恐慌。
• 后续展望：由于英国脱欧的不确定性持续存在，美元和人民币仍将面临阶段性波动。

5. 行业动态分析

上游行业

• 煤炭：价格略有上涨，但电厂耗煤回落，库存下降，可用天数上升。供给侧改革持续推进，煤炭供需格局改善。
• 有色金属：LME铜、铝、锌价格均上涨，铜铝库存去化，锌库存增加。
• 原油：价格回升，库存下降，受英国脱欧影响后逐步恢复。
• 铁矿石：价格和需求回暖，库存增加。
• 农产品：价格略涨，主要因暴雨导致蔬菜价格上涨，但猪肉价格继续回落。

中游行业

• 钢铁：开工率回升，钢价指数上涨，螺纹钢和热轧板卷价格上涨，冷轧板卷价格持平。
• 水泥：价格指数小幅回落，但部分区域如西南、中南地区价格上涨。
• 化工：涤纶长丝POY价格上涨，PTA价格上涨但开工率下降，显示需求疲弱。

下游行业

• 房地产：销售回升，但整体趋势性下滑，需加大供给。
• 汽车：零售大增，但批发下降，可能受天气影响。轮胎开工率有所变化，全钢胎上升，半钢胎下降。
• 机械设备：机电产品价格略升，机械设备价格指数持平。
• 纺织服装：价格略降，仅坯布类价格上涨。
• 文教娱乐：电影票房和观影人次大幅增加。
• 交通运输：BDI指数上涨，煤炭运价小幅回落。

关键信息汇总

投资建议与政策动态

• 政策支持：政府加杠杆以对冲企业降杠杆，财政政策将加码以维稳经济。
• 行业展望：工业生产短期回暖，但未来增长压力仍存；房地产需增加供给以稳定市场；有色金属和铁矿石价格有望继续上涨，但需关注库存变化。
• 风险提示：英国脱欧带来的不确定性仍存，可能对美元和人民币汇率造成持续影响。

附：研究团队信息

• 证券分析师：李慧勇（A0230511040009）
  邮箱：lihy@swsresearch.com
• 研究支持：王健（A0230115120003）
  邮箱：wangjian3@swsresearch.com
• 联系人：余子珍
  电话：(8621)23297818×7595
  邮箱：yuzz@swsresearch.com

附：机构销售团队联系方式