20171029-申万宏源-国内中观周度观察_新时代_由量到质_11页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是申万宏源研究发布的“新时代：由量到质”国内中观周度观察报告，发布于2017年10月23日至27日。报告分析了2017年10月的工业、上游、中游及下游行业运行情况，强调了中国经济从高速增长向高质量发展的转变，以及微观效率提升对盈利增长的支撑作用。

主要观点

• 企业盈利改善：2017年1-9月工业企业利润增长了22.8%，主要由工业增加值、PPI和营收利润率三方面共同推动，其中利润率的改善贡献最大。
• 利润率提升原因：尽管PPI上涨，但PPIRM上涨幅度更大，价差扩大；同时，企业效率提升，包括资产周转、回款和库存周转加快，成为利润率改善的主要动力。
• TFP（全要素生产率）改善：在投资增速下降、人口结构变化的背景下，TFP的明显改善支撑了GDP的增长，标志着经济结构的优化。
• 经济转型：中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，企业盈利和市场表现不再单纯依赖总量增长，而是更多依赖效率提升和结构优化。

关键信息

1. 上游行业

• 煤炭：耗煤减少，库存下降，价格下跌。预计年底煤价可能进一步下滑，因贸易商抛售和产能释放。
• 原油：价格上涨，库存增加。尽管短期波动加大，但长期盈利预期良好。
• 铁矿石：价格上涨，库存增加。CRB指数小幅上涨。
• 有色：LME铜、铝、锌价格略有下降，库存减少。
• 农产品：蔬菜、猪肉价格下跌，水果价格上涨。前海农产品价格小幅上涨。

2. 中游行业

• 钢铁：开工率持平，库存上升。钢价指数环比下跌，但长期盈利中枢仍较高。
• 水泥：价格指数上涨，地区差异明显。
• 化工：PTA开工率不变，涤纶长丝价格上涨；尿素和磷酸一铵价格显著上涨。
• 电力：煤炭库存和可用天数增加，反映需求稳定。

3. 下游行业

• 房地产：销售面积、土地成交面积和供应面积均增加，尤其在二、三线城市。
• 汽车：产量和开工率上升，零售销量增长。
• 家电：线上线下销量均上涨，其中空调线上销量增长显著。
• 机械设备：价格略有上涨。
• 休闲消费：电影票房和观影人次减少，反映消费疲软。
• 交通运输：BDI指数下跌，BCI和SCFI指数上涨，煤炭运价波动。

数据概览

投资建议与市场分析

• 企业盈利改善主要源于效率提升，而非单纯依赖价格因素。
• 在严监管和供给侧改革背景下，经济仍保持韧性，反映结构优化和资源配置效率提高。
• 市场表现积极，但经济数据回落难以对债市构成利好。
• 长期来看，钢铁、化工等行业盈利有持续性，而休闲消费和部分运输指标显示疲软。

信息披露

• 报告由李慧勇、王健、余子珍三位证券分析师撰写，联系方式及执业资格信息明确。
• 申万宏源研究公司拥有证券投资咨询业务许可，相关信息可在其官网查询。
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