20181028-天风证券-金螳螂-002081.SZ-营收增速加速提升_家装业务持续高增长_4页_1mb

报告摘要

金螳螂（002081）总结

核心内容

金螳螂在2018年前三季度表现出稳健的业绩增长，同时在订单获取和业务拓展方面取得显著成效。公司营收和净利润均实现同比增长，且家装业务持续高增长，为公司未来业绩提供了有力支撑。

主要观点

营收与净利润增长：2018年前三季度实现营收185.39亿元，同比增长17.85%；归母净利润15.84亿元，同比增长10.24%。
订单增长强劲：公司新签订单总额为284.94亿元，同比增长22.15%。其中，公装订单同比增长4.16%，住宅订单同比增长65.94%，显示出家装业务的强劲增长势头。
在手订单充足：截至2018年第三季度末，公司累计已签约未完工订单额为553.08亿元，为2017年营收的2.63倍，表明公司未来业绩具有充分保障。
毛利率提升：2018年前三季度销售毛利率为19.37%，较去年同期增加2.76个百分点，反映公司盈利能力增强，可能受益于新开店面进入稳定盈利期及研发费用单独列支。
费用率变化：期间费用率同比上升0.34个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.44和0.41个百分点，财务费用率下降0.51个百分点。净利率有所下降，但归母净利润仍保持增长。
现金流承压：经营活动现金流净额为-9.36亿元，较前值减少11.32亿元，显示公司经营现金流面临一定压力。投资活动现金流净额为10.69亿元，主要因理财产品到期赎回增加。
投资建议：上调公司2018-2020年EPS预测为0.88、1.10、1.33元/股，目标估值调至14倍，目标价为12元/股，维持“买入”评级。
风险提示：固定资产投资增速下行及家装业务推进不达预期可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	19,600.66	20,996.41	24,813.44	29,522.80	35,408.59
EBITDA（百万元）	2,126.66	2,536.07	3,005.46	3,690.35	4,447.67
净利润（百万元）	1,695.59	1,926.65	2,328.63	2,913.80	3,524.03
每股收益（元）	0.64	0.73	0.88	1.10	1.33
市盈率（P/E）	12.28	10.77	8.92	7.13	5.89
市净率（P/B）	2.07	1.80	1.50	1.24	1.02
市销率（P/S）	1.05	0.98	0.83	0.70	0.58
EV/EBITDA	10.65	14.66	5.71	4.36	4.02

基本数据

指标	数据
A股总股本（百万股）	2,643.31
流通A股股本（百万股）	2,570.94
A股总市值（百万元）	20,670.67
流通A股市值（百万元）	20,104.77
每股净资产（元）	4.80
资产负债率（%）	57.08
当前价格（元）	7.82
目标价格（元）	12

财务预测摘要

财务指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	19,600.66	20,996.41	24,813.44	29,522.80	35,408.59
营业成本（百万元）	16,357.70	17,468.44	20,491.60	24,264.98	29,069.93
营业利润（百万元）	1,974.70	2,335.15	2,811.74	3,520.38	4,263.82
归属于母公司净利润（百万元）	1,683.39	1,918.50	2,318.14	2,898.33	3,507.53

主要财务比率

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	5.07	7.12	18.18	18.98	19.94
归属于母公司净利润增长率（%）	5.06	13.97	20.83	25.03	21.02
毛利率（%）	16.55	16.80	17.42	17.81	17.90
净利率（%）	8.59	9.14	9.34	9.82	9.91
ROE（%）	16.89	16.70	16.81	17.37	17.37
ROIC（%）	25.98	30.16	29.50	28.95	29.72
资产负债率（%）	62.19	58.31	59.18	55.54	56.76
净负债率（%）	130.31	111.51	86.50	95.09	78.02