20180829-西南证券-金螳螂-002081.SZ-公装主业回暖_家装稳健发展_10页_1mb

金螳螂2018年中报点评总结

核心内容

金螳螂（002081）发布2018年中报，显示公司上半年业绩稳健增长，公装与家装业务均有所发展。公司预计未来三年保持良好增长态势，给予“买入”评级，目标价为12.75元。

主要观点

• 公装主业回暖，家装业务高增长：公司上半年营业收入109.04亿元，同比增长14.81%；归母净利润9.89亿元，同比增长10.27%。其中，公装业务收入81.59亿元，同比增长12.93%，家装业务收入12.74亿元，同比增长73.98%。
• 新签订单充沛，业绩增长有保障：公司上半年新签订单179.26亿元，同比增长18.72%，累计在手订单达549.7亿元，是2017年收入的2.5倍，为未来业绩增长提供充足保障。
• 毛利率平稳，期间费用率上升：2018H1毛利率为16.4%，净利率为9.1%，整体保持平稳。期间费用率同比增加0.8个百分点，主要由于营销费用和人员工资增加。
• 线上线下布局完善，家装业务发展可期：公司在线下布局160多家直营门店，在线上入驻天猫、京东等平台，自建微信、官网、APP等营销渠道。家装业务毛利率达30.4%，盈利能力增强。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率为14.71%和18.79%。参考可比公司估值，给予公司18年15倍PE，对应目标价12.75元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018H1为109.04亿元，同比增长14.81%。
• 归母净利润：2018H1为9.89亿元，同比增长10.27%。
• EPS：0.37元。
• 经营现金流：2018H1净额为-6.4亿元，同比减少161.03%，主要因家装业务拓展支付人员工资增加。

业务增长情况

• 公装业务：收入81.59亿元，同比增长12.93%。
• 家装业务：收入12.74亿元，同比增长73.98%。
• 设计业务：收入10.52亿元，同比增长14.97%。
• 新签订单：2018H1新签订单179.26亿元，同比增长18.72%。
• 在手订单：累计549.7亿元，是2017年收入的2.5倍。

财务指标

• 毛利率：2018H1为16.4%，同比微降0.2个百分点。
• 期间费用率：2018H1为7.0%，同比增加0.8个百分点。
• 净利率：2018H1为9.1%，同比减少0.3个百分点。
• 资产减值损失：2018H1为-1.19亿元。
• 投资净收益：2018H1为0.67亿元。
• ROE：2018H1为16.65%。

估值与评级

• PE（2018年）：15倍，对应目标价12.75元。
• PB（2018年）：1.89倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业下行风险：房地产投资可能下行，影响公司业绩。
• 业务拓展不达预期：家装业务拓展可能未达预期。
• 应收款及现金流风险：经营现金流承压，应收款回收可能存在问题。

盈利预测

可比公司估值

财务预测与估值指标

分业务板块预测